事件概述。2024 年2 月24 日，公司发布2023 年度业绩快报。2023 年全年，公司预计实现营收19.39 亿元，同比增长36.66%；预计实现归母净利润4.51亿元，同比增长40.84%；预计实现扣非后归母净利润4.39 亿元，同比增长44.68%。其中4Q2023，公司预计实现营收5.75 亿元，同比增长32.18%；预计实现归母净利润1.31 亿元，同比增长27.18%；预计实现扣非后归母净利润1.24 亿元，同比增长21.57%。据公告，公司营收及利润增长主要系公司产销量显著增加，产品毛利率亦有所提升所致。

    　　生物基新产品持续建设，构建新利润增长点。公司按计划积极推进赤峰基地年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5 万吨生物基1,3-丙二醇建设项目，以及秦皇岛基地年产5 万吨生物基苹果酸建设项目，三大生物基新材料产品的建设将公司核心业务点从小品种的氨基酸、维生素扩充到生物基新材料单体，下游市场空间广阔；另一方面，传统氨基酸系列产品产能利用率已趋于饱和，2023 上半年丙氨酸、L-缬氨酸产能利用率已分别达到99.64%、92.67%，三大新产品的的建成投产有望进一步丰富公司产品结构，提升生物基产品的综合产能，构建新的利润增长点。

    　　新氨基酸品种接力发展，产品管线不断丰富。据公司于2023 年10 月26 日发布的《关于设立合资公司暨关联交易的公告》，通过成立合资公司的方式，公司持续布局新品种高丝族氨基酸业务（包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等）发展。以蛋氨酸为例，据博亚和讯数据，蛋氨酸2023 年产量及需求量预计分别在58.1 万吨、43.0 万吨，相较于公司传统氨基酸产品丙氨酸、缬氨酸等产品，市场空间进一步扩大。我们认为，以蛋氨酸为代表的新氨基酸品种的布局发展，有望接力三大生物基产品放量生产，为公司打造合成生物平台公司奠定坚实基础，产品管线的不断丰富更是利好公司业绩的长期发展。

    　　投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利4.50 亿元、6.82 亿元和8.66 亿元，EPS 分别为2.86 元、4.33 元和5.50 元，对应2 月23 日收盘价的PE 分别为38、25 和20 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，核心技术或核心技术人员流失。