事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，实现收入13.6 亿元（同比+38.7%），实现归属净利润3.2 亿元（同比+47.4%），实现归属扣非净利润3.1 亿元（同比+55.6%）。其中Q3 单季度实现收入5.1 亿元（同比+44.9%，环比+14.4%），归属净利润1.29 亿元（同比+46.2%，环比+17.0%），实现归属扣非净利润1.26 亿元（同比+54.9%，环比+12.9%）。

    　　事件评论

    　　氨基酸/维生素等产品进一步放量。公司氨基酸产品逐步放量，2023Q3 单季度收入增长显著。2023Q3 缬氨酸市场均价为20.7 元/kg（同比-6.8%，环比-18.1%），由于行业新增产能放量，缬氨酸价格从2023 年4 月份开始出现回落，9 月份缬氨酸产品价格持续攀升。肌醇项目上，公司采用自主研发和对外合作的模式开发出绿色的肌醇生产技术，目前已逐步实现产业化。公司原料玉米淀粉2023 年Q3 市场均价为3350.4 元/吨（同比+4.6%，3.5%）。2023Q3 单季度，公司实现销售毛利率40.4%（同比-0.6%，环比-4.2%），实现销售净利率24.9%（同比+0.1%，环比+0.5%）。

    　　高质量推进新产品项目建设，扩充公司产品矩阵。2023Q1-3 公司实现研发支出0.77 亿元，占收入比重为5.5%。公司按计划推进建设“赤峰基地年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目”、“年产5 万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目”、“秦皇岛基地建设年产5 万吨生物基苹果酸建设项目”。目前，上述项目正按计划有序推进。上述项目建成后，公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，加速扩充公司产品矩阵，进一步打开公司业务增长空间。

    　　公司拟合资建设高丝族氨基酸相关产品的中试平台。公司拟与优泽生物共同投资设立优华生物。优华生物注册资本为1,000 万元，其中公司拟认缴出资其注册资本的40%。设立完成后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程。高丝族氨基酸包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等，广泛应用于制药、食品、饲料等行业，经济价值重大。

    　　高丝族氨基酸共用代谢网络，合成相关性较大，各国学者们在产高丝族氨基酸菌株选育和代谢改造方面做了大量工作，但菌株生产能力低，不能满足工业生产需要。技术主要瓶颈在于，高丝族氨基酸代谢途径复杂，不同代谢步骤匹配契合度低，代谢流难以向下游高效转移，碳外排及还原力和能量损耗突出，目标产品生产效率低下。优泽生物经过持续研发，自主构建了高性能微生物菌种与生物酶，突破了相关技术瓶颈，在小试中实现部分产品的发酵产量、转化率等主要技术经济指标均达到行业领先水平。

    　　公司是领先的生物制造企业，产品技术壁垒较高。现有产品提供护城河的基础上，不断丰富产品线贡献成长。预计23-25 年归属净利润为4.4、6.0、8.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新产品市场拓展不及预期；

    　　2、现有产品行业扩产较多。