公司发布2023 年三季报，单业绩创新高。报告期内，公司实现营收13.64 亿元（YoY+39%），实现归母净利润3.20 亿元（YoY+47%），实现扣非归母净利润3.15 亿元（YoY+56%），业绩符合预期。其中，23Q3 单季度实现营收5.14 亿元（YoY+45%，QoQ+14%），实现归母净利润1.29 亿元（YoY+46%，QoQ+17%），实现扣非归母净利润1.26 亿元（YoY+55%，QoQ+13%），单季度业绩再创历史新高。23Q3单季度公司销售毛利率为40.35%，同比下滑0.60pct，环比下滑4.21pct，净利率为24.94%，同比增长0.14pct，环比增长0.49pct。费用方面，23Q3 公司销售、管理、财务、研发费用率合计13.23%，同比下滑1.57pct。

    　　丙氨酸优势地位稳固，缬氨酸需求持续放量，23Q3 单季度业绩创新高。公司是全球丙氨酸系列产品主要生产企业，其中L-丙氨酸厌氧发酵技术兼具经济效益和环境效益，是公司业绩的保障。缬氨酸方面，公司成功突破厌氧发酵法技术，成本优势显著，产品自2021 年投放市场以来快速放量。据博亚和讯数据，受行业新增产能释放影响，L-缬氨酸价格自4月初的28.5 元/公斤下滑8 月初18.5 元/公斤，对公司产品盈利带来一定影响。但随着饲料旺季到来，根据百川资讯数据，Q3 季度国内豆粕均价4609 元/吨，环比Q2 增长12.4%，促进了氨基酸精确配方饲料的需求，公司L-缬氨酸产品需求持续旺盛带动价格底部回暖，据博亚和讯数据，9 月份L-缬氨酸产品价格23.25 元/吨，盈利能力持续修复。此外，公司“7000 吨β-丙氨酸衍生物项目”、“1.6 吨三支链氨基酸及其衍生物项目“等项目已经顺利投产，D-泛酸钙、异亮氨酸等新产品放量也将带来业绩增量。

    　　发酵法丁二酸、苹果酸、PDO 项目有序推进，多元化布局打开成长空间。公司拟定增募资建设5 万吨发酵法丁二酸、5 万吨发酵法苹果酸项目，同时参股公司天津智合全资子公司拟投资建设5 万吨发酵法PDO 项目，不断开辟新赛道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS 聚酯的主要原料，公司利用“绿色科技”破解“白色污染”难题，同时该项目还配套60 万吨玉米深加工装置，保障了上游原料糖的自给，实现降本增效。PDO 下游主要用于生产PTT 纤维，其性能优越，潜在替代空间广阔。

    　　公司加快推进发酵法PDO工艺技术产业化，助力解决国内PTT 关键原材料卡脖子问题。报告期内，公司有序推进丁二酸、苹果酸以及PDO 项目建设，为长期发展奠定基础。截至2023 年三季报，公司固定资产9.52 亿元，较2023 年中报新增0.94 亿元，在建工程6.32 亿元，较2023 年中报新增2.34 亿元。此次，公司同时公告拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物（暂定名），公司拟认缴出资400 万元，占优华生物注册资本的40%。合资公司成立后，优华生物将从优泽生物受让高丝族氨基酸相关产品技术，实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设，加快推动相关产品产业化进程（高丝族氨基酸包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等，广泛应用于制药、食品、饲料等行业，经济价值重大）。

    　　投资分析意见：维持公司2023 年归母净利润预测为4.47、6.68、10.05 亿元，当前市值对应PE 为33、22、14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；2）原材料和能源价格大幅波动风险；3）新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。