事件描述

    　　2023 年8 月28 日，华恒生物发布2023 年中报，报告期内公司实现营业收入8.50 亿元，同比增加35.14%；归母净利润1.91 亿元，同比增长48.26%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长56.04%。

    　　中报业绩符合预期，氨基酸类产品持续放量

    　　公司二季度业绩环比大幅增长。2023 年上半年公司实现营业收入8.50 亿元，同比增加35.14%；归母净利润1.91 亿元，同比增长48.26%；扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长56.04%。2023Q2公司实现营业收入4.50 亿元，同比增长25.42%，环比增长12.34%；归母净利润1.10 亿元，同比增长49.18%，环比增长35.52%；扣非净利润1.11 亿元，同比增长64.02%，环比增长41.91%。报告期内公司业绩增长主要系公司丙氨酸、缬氨酸产品持续放量，秦皇岛及巴彦淖尔两大基地产品产销两旺。公司研发投入持续增长，2023H1 研发费用5435.11 万元，同比增加62.87%，研发费率6.40%，同比+1.09pct，其中Q2 研发费用2962.50 万吨，环比增加19.81%，研发费率6.59%，同比+1.1pct。研发费用增加主要系公司加大对PDO 等新单品开发的技术研发投入，2023H1 公司新增发明专利9 项，新增实用新型专利7 项。报告期内公司销售费用增长，2023H1 销售费用2391.34 万元，同比增加83.56%，主要系报告期内公司升级原有营销组织体系，推动产品事业部（BU）和销售事业部（SU）组织制度建设、积极招募销售人才薪酬开支增加所致。2023Q2 公司财务费用-862.35 万元，主要系受人民币汇率走低影响汇兑净收益增长所致。

    　　拓展合成生物学产品矩阵，打开业绩成长空间生物基新材料单体项目有序推进，增资睿嘉康深化非粮生物质原料发酵技术合作研发。报告期内，公司3 大规划项目稳步推进。其中，赤峰基地年产5 万吨生物基1,3-丙二醇项目将有望于2024 年底建成投产；秦皇岛基地年产5 万吨生物基苹果酸建设项目有望于2025 年建成投产；赤峰基地5 万吨丁二酸及生物基产品原料基地项目有望2025 年建成投产，其产能规划含42 万吨淀粉产品，项目完工后有望满足公司现有及规划中新增产品的原料需求，进一步强化成本优势。此外，2023 年8 月12 日公司公告拟出资人民币500万元向参股公司武汉睿嘉康生物增资，本次增资完成后，公司持有睿嘉康股权将从10%增至11.0345%。睿嘉康拥有的运动发酵单胞菌，解决了非粮原料复杂成分中弱酸、糠醛及酚醛类抑制物限制常用工业菌株生长和发酵的行业痛点，突破了非粮原料生产大宗化学品的瓶颈，部分产品将进入中试阶段，较公司此前投资时取得较大进展。本次增资有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.05、5.20、7.11 亿元，同比增速为26.7%、28.1%、36.8%。对应 PE 分别为36、28、20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）项目投产进度不及预期；

    　　（2）原材料产品价格上涨；

    　　（3）市场需求放缓及市场容量有限的风险；

    　　（4）行业竞争加剧风险。