华恒生物发布2023 年中报：公司2023 年上半年营业收入8.50 亿元，同比+35.1%；归母净利润1.9 亿元，同比+48.3%；扣非归母净利润1.9 亿元，同比+56.0%。23Q2 单季度营业收入4.50 亿元，同比+25.4%，环比+12.3%；归母净利润1.1 亿元，同比+49.2%，环比+35.5%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比+49.1%，环比+42.3%。

    收入端：氨基酸产品放量带动收入持续增长。华恒生物23H1 营业收入同比+35.1%，主要系公司氨基酸类产品产销量增加所致。23Q2 单季度营业收入环比+12.3%，23Q1 春节以及停产检修等影响已经完全恢复。

    利润端：毛利不断提升拉动净利润水平提升。毛利率角度，公司23Q2 毛利率44.6%，相较于23Q1 毛利率38.8%提升5.8 个百分点，相较于去年同期38.1%提升6.5 个百分点。原因为公司不断优化菌种性能，产能逐渐爬坡所致。

    23H1 公司销售费用率2.8%，同比增加0.7 个百分点。23H1 公司管理费用率6.7%，同比减少2.1 个百分点，费用控制良好。公司重视研发投入，23H1公司研发费用率6.4%，同比增加1.1 个百分点。公司毛利提升与管理费用的不断优化助力公司盈利能力不断提升。

    高质量推进新产品项目建设，扩充公司产品矩阵。报告期内，公司按计划推进建设赤峰基地年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5 万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5 万吨生物基苹果酸建设项目。丁二酸项目已经于4 月取得环评报告批复函。苹果酸项目于3 月、4 月取得环评报告批复函。1,3-丙二醇项目于7 月取得环评报告批复函。上述项目建成后，公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，加速扩充公司产品矩阵，进一步打开公司业务增长空间。

    同时公司升级原有营销组织体系，推动产品事业部（BU）和销售事业部（SU）组织制度建设，进一步提升公司整体产品规划和产品能力。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们看好公司可持续的行业领先地位与成长性，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.4、6.8、9.3 亿元，同比+36%、+55%、+37%，对应PE 分别为33x、21x、16x，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：研发不及预期风险、销售不及预期风险、海外环境变化风险、竞争加剧风险等。