2022 年业绩3.19 亿元，同比增长54%。公司发布业绩快报，公司2022 年 实现营收14.19 亿元，同比+48.69%。2022Q4 实现营收4.35 亿元，同比+30.59%，实现归母净利润1.02 亿元，同比+54.08%。2022 年公司募投项目“发酵法丙氨酸5000 吨/年技改扩产项目”和“交替年产2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”顺利投产，产能逐步释放，销售量显著增加，产品毛利率亦有所提升，推动公司盈利能力进一步增强。

    　　拟投资不超过4 亿元用于实施生物法年产5 万吨1,3-丙二醇建设项目。拟由公司控股子公司天津智合的全资子公司赤峰智合实施生物法年产5 万吨1,3-丙二醇建设项目，投资金额不超过人民币4 亿元，预计建设期为24 个月。项目拟采用自主研发的生物法生产1,3-丙二醇技术工艺，建设年产5 万吨1,3-丙二醇工业化生产装置。项目建成后，有助于解决PTT 生产过程中的“卡脖子材料”问题。本项目处于初期阶段尚未考虑在财务模型中。

    　　拟募集资金不超过17.27 亿元用于投资年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目及年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目。募集资金总额（含发行费用）不超过人民币17.27 亿元（含本数），其中7.58 亿元用于投资年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目，公司预计建设期为30 个月，该项目正在办理建设项目环境影响评价手续；6.70 亿元用于投资年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目，公司预计建设期为30 个月，该项目涉及新增工业用地，已取得项目建设用地所需的《不动产权证书》同时目前正在办理建设项目环境影响评价手续；其余3 亿元用于补充流动资金。

    　　再融资和新项目建设待正式批复后会进入我们的财务模型。

    　　盈利预测与投资评级。受益于募投项目持续放量，以及销售价格和成本控制超预期，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024 年公司净利润分别为3.19（ +10%）、4.79（+9%）和6.70（+12%）亿元。参考可比公司估值，考虑到公司产品产能持续扩充，业绩处于快速提升期，给予公司2023 年49 倍PE，对应目标价216.58 元（上期目标价为171.60 元，基于2023 年39 倍PE，+26%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。在建项目进度不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧。