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华恒生物(688639)机构评级研报股票分析报告

 
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华恒生物(688639):Q4业绩环比提升 全年业绩大幅增长 看好公司在新材料领域发展

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-03-01  查股网机构评级研报

投资要点:

    公司发布2022 年业绩快报,全年业绩同比大幅增长。报告期内,公司实现营收14.19 亿元(YoY+48.69%),实现归母净利润3.19 亿元(YoY+89.59%),实现扣非归母净利润3.02 亿元(YoY+107.74%)。其中4Q22 年单季度实现营收4.35 亿元(YoY+30.59%,QoQ+22.52%),实现归母净利润1.02 亿元(YoY+54.08%,QoQ+15.77%),实现扣非归母净利润0.99 亿元(YoY+82.17%,QoQ+22.67%),业绩符合预期。2022 年公司业绩同比大幅增长的主要原因为L-缬氨酸产品快速放量,同时工艺持续优化带动毛利率提升,盈利能力不断增强,全年业绩呈现逐季度提升趋势。

    L-缬氨酸持续放量推动全年业绩高增,工艺优化抬升公司利润率水平。公司是全球丙氨酸行业龙头,系列产品全球市占率超过60%,其中L-丙氨酸厌氧发酵技术兼具经济效益和环境效益,是公司业绩的保障。公司新产品L-缬氨酸自2021 年投放市场以来持续快速放量,同时随着工艺打磨与优化,2022 年产品毛利率得到显著提升,盈利能力持续增强,推动公司业绩呈现逐季度提升趋势,预计该产品2023 年依旧能够维持高增速。此外,公司“7000吨β-丙氨酸衍生物项目”、“1.6 吨三支链氨基酸及其衍生物项目“等项目已经顺利投产,D-泛酸钙、异亮氨酸、肌醇等新产品放量也将带来业绩增量。

    布局发酵法丁二酸、PDO、苹果酸等产品,切入新材料领域塑造发展新动能。2022 年公司发布定增预案布局5 万吨发酵法丁二酸、5 万吨发酵法苹果酸项目,增资参股公司加速储备产品的技术成果转化,投资建设5 万吨发酵法PDO 项目,不断开辟新赛道。丁二酸是制造新一代生物可降解材料PBS 聚酯的主要原料,公司利用“绿色科技”破解“白色污染”难题,同时该项目还配套60 万吨玉米深加工装置,保障了上游原料糖的自给,实现降本增效。PDO 下游主要用于PTT 纤维,其性能优越,潜在替代空间广阔。公司加快推进发酵法PDO 工艺技术产业化,助力解决国内PTT 关键原材料卡脖子问题。预计丁二酸、苹果酸以及PDO 项目均将于2023 年底建成投产,为公司长期发展奠定扎实基础。

    投资分析意见:暂维持公司2022-2024 年归母净利润预测为3.15、4.47、6.68 亿元,当前市值对应PE 为57、40、27X,维持“增持”评级。

    风险提示:1)产品系列较为单一风险;2)核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险;3)原材料和能源价格大幅波动风险;4)新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险。

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