事件：华恒生物发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入9.84 亿元，同比增长58.38%；实现营业利润2.45 亿元，同比大幅增长120.85%；归属于上市公司股东的净利润2.17 亿元，同比显著增长112.61%，扣除非经常性损益后的净利润2.02 亿元，同比增长123.13%。按1.08 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益2.0 元，每股经营净现金流为2.28 元。其中，第三季度单季度实现营业收入3.55 亿元，同比增长46.93%；实现归属于上市公司股东的净利润0.88 亿元，同比增长120.40%；折合单季度EPS0.81 元。

    新产能释放带动产销两旺，收入及利润实现显著增长前三季度，公司缬氨酸及丙氨酸产品产销两旺是推动公司业绩大幅提升的核心原因。公司募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目的产能利用率有序释放，产品经济性逐步呈现，推动公司营收及毛利增长。公司前三季度综合毛利率为39.36% ，yoy+8.83pcts，其中第三季度单季度实现毛利率40.95%，yoy+12.36pcts，环比提升2.87 个百分点。费用方面，公司处于业务扩张期，费用规模同比有所增长，前三季度公司期间费用合计1.52 亿元，yoy+0.68 亿元。

    募投项目稳步推进，增资子公司+独获核心技术许可助力成长公司募投项目年产1.6 万吨三支链氨基酸及其衍生物项目正处于稳步推进中；同时，随着全产业链技术产品落地，公司生产的D-泛酸钙产品竞争力将进一步加强。此外，公司于9 月12 日发布两项公告，加快技术产业化实施：1）拟以自有资金1000 万元增资参股公司智合生物（获得25%股权及100%表决权）；2）与欧合生物签署《技术许可合同》，获得其拥有的“发酵法生产丁二酸”的相关技术的独占实施许可20 年。

    定向增发17.3 亿元用于投建生物基丁二酸及苹果酸项目，拓宽产品矩阵公司于10 月28 日公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额（含发行费用）不超过人民币17.27 亿元（含），扣除发行费用后的募集资金净额将用于投建年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目及补充流动资金。定增项目将充分发挥公司已构建的合成生物平台研发和生物制造能力，增强盈利能力，推动业务横向扩展。合成生物学正经历快速发展阶段，行业进入应用转化落地期，且在化工行业的应用有望迎来广阔发展空间。华恒生物是具备平台效应的生物合成小品种氨基酸全球领先企业，公司充分利用产业链和技术优势拓展产品矩阵。

    盈利预测与估值：综合考虑公司主营产品产销及募投项目情况，预计公司2022~2024 年归母净利润为2.8/3.8/4.6 亿元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：产品系列单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险、技术产业化风险