事件：华恒生物发布2022 年一季报，实现营业收入2.70 亿元，同比增长63.81%；实现营业利润0.65 亿元，同比增长79.56%；归属于上市公司股东的净利润0.55 亿元，同比增长77.68%，扣除非经常性损益后的净利润0.54亿元，同比增长88.2%。按1.08 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.51元，每股经营现金流为0.63 元。

    氨基酸类产品销售放量，推动一季度业绩提升

    据公告，公司2022 年第一季度营业收入及归母净利润同比明显增长，主要系氨基酸类产品销量增加，包括丙氨酸系列产品、L-缬氨酸、D-泛酸钙和熊果苷等。据博亚和讯，公司主营产品缬氨酸2022 年一季度市场均价为22.47 元/千克，同比下降2.48 元/千克，而公司实现综合毛利率39.0%，同比提升4.8pcts，环比提升3.3pcts，产品经济性逐步显现。

    研发投入持续增加，构建全产业链技术产业化路径公司一季度期间费用合计4352 万元，同比增加2183 万元，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比-120/+1625/+656/+22 万元；销售/管理/研发费用率分别1.7%/9.4%/5.1%，期间费用率合计16.1%，yoy+3.0pcts。公司管理费用同比明显增长，主要由于对员工股权激励计划支付费用910.70 万元所致。

    公司研发费用同比增加92.27%，反映公司专注研发，持续加大技术创新投入。公司坚持和发展已有的产学研相结合的技术合作创新模式，同时，成立华恒合成生物技术研究院，引进海外高端人才，搭建系统与合成生物中心，完善从菌种构建技术研发、小试、中试、放大、工厂大规模生产相结合的全产业链技术产业化路径，围绕发酵法和酶法两大技术平台，加速布局在研管线产品。

    募投项目稳步推进，产品产能不断扩张

    2022 年，公司募投项目“交替年产2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目”和“发酵法丙氨酸5000 吨/年技改扩产项目”，逐步提升产能利用率，优化产品生产工艺流程。同时，按计划稳步推进各个基地的投资项目，包括巴彦淖尔基地三支链氨基酸及其衍生物项目（1.6 万吨/年）和长丰基地beta 丙氨酸衍生物项目，提高产品产能，完善三支链氨基酸产品种类，提高产业链的一体化程度，持续增强产品综合竞争力。

    盈利预测与估值：综合考虑公司新基地建设和未来产能投放情况，预计公司2022~2024 年净利润分别为2.4、3.5、4.5 亿元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：产品系列较为单一风险、主要产品应用领域较为集中风险、市场需求放缓及容量有限风险、主要产品销售价格下降风险