3Q2021 实现归母净利润0.4 亿元，同比增长96.06%。公司公告2021 年前三季度实现营收6.21 亿元，同比增长72.28%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长19.85%；实现扣非后归母净利润0.91 亿元，同比增长23.19%。

    　　其中3Q2021 实现营收2.42 亿元，同比增长136.56%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长96.06%；实现扣非后归母净利润0.35 亿元，同比增长142.68%。

    　　成本上升，毛利率有所下滑。2021 年前三季度公司综合毛利率为30.53%，同比下降13.91 个百分点，毛利率下滑是公司2021 年前三季度归母净利润增速显著低于收入增速的主要原因。其中3Q2021 公司综合毛利率为28.59%，环比略有下降1.35 个百分点，同比下降12.1 个百分点，三季度公司毛利率已现企稳迹象。

    　　期间费用率下降，盈利能力略有提升。2021 年前三季度公司销售费用、管理费用和财务费用率分别为1.26%、12.47%和-0.16%，分别同比下降2.19、1.37 和1.26 个百分点。其中3Q2021 公司营业费用、管理费用和财务费用率分别为1.34%、10.92%和-0.22%，分别同比下降2.77、5.49 和3.46 个百分点。

    　　拟投资2 亿建设7000 吨beta 丙氨酸衍生物，贡献新的业务增量。公司公告拟投资不超过2 亿元，在安徽华恒建设7000 吨beta 丙氨酸衍生物生产线，总建设期18 个月。我们认为本次投资项目有利于公司扩大beta 丙氨酸衍生物生产规模，增强市场占有率，项目达产后将成为公司又一新的收入和利润重要增长点。

    　　盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.50、1.99、2.46 元/股，结合可比公司估值，按照2021 年14-15 倍PS，对应合理价值区间84.44-90.47 元；按照2021 年45-50 倍PE，对应合理价值区间67.5-75.0元；综合考虑后，对应合理价值区间67.5-75.0 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。 L-缬氨酸项目进展低于预期；L-丙氨酸价格下降；市场竞争加剧。