事件：公司发布2022 年年度报告和2023 年一季度报。公司2022 年实现营收5.41 亿元，同比上升20.35%；归母净利润0.75 亿元，同比下降32.40%。2023Q1 实现营收0.68 亿元，同比下降32.18%；归母净利润-0.01 亿元，同比下降114.83%。

    投资要点

    2022 年营业收入同增20.35%，在手订单超6 亿元。2022 全年公司机载、弹载，和其他场景的嵌入式计算机分别实现营收3.16 亿元（+5.69pct）、1.24 亿元（+93.51pct）、0.98 亿元（+15.13pct），各项业务均保持增长，其中弹载类产品营收增幅超90%，有望成为公司新的业绩增长点。由于原材料价格上涨、国产化、公司人员薪酬及福利费用增加等因素导致公司归母净利润下降32.40%。随着人员成本投入逐渐产生规模优势、供应链趋于稳定、6.4 亿在手订单收入的确认，公司盈利能力有望得到持续改善。

    连续两年实行股权激励，重视人才梯队建设培养。公司于2021 年向98 名激励对象授予合计104.77 万股限制性股票；公司2022 年仍计划向25 名中基层管理人员及技术骨干授予第二类限制性股票不超过11.59 万股，约占公司股本总额的0.23%。两次股权激励计划均涵盖中基层与技术骨干，将增强员工归属感、激发创造力，稳定核心团队，实现公司与员工共同发展，为股东带来更多价值实现空间。

    研发费用达1.14 亿元，积极推动新技术平台竞争力。公司高度重视研发投入，研发费用占营收比例高达21.10%，以提升市场竞争力。此外，研发人员数量同增21.50%，薪酬同增30.10%，占研发费用的75%，体现公司对研发人才的重视。通过推进新技术平台核心竞争力和人才引进培养，公司在计算控制、AI 网络模型信号处理、大容量存储和图形图像等多个技术方向上取得显著进展。截至2022 年底，公司通过自主研发取得专利41 项、软件著作权163 项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术，为赢得客户信赖、业务拓展，和获取更多订单提供强大支撑。

    盈利预测与投资评级：基于下游装备的放量节奏，我们将2023-2025年归母净利润调整为1.31（-0.99）/1.72（-1.52）/2.12 亿元；对应PE分别为32/24/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）下游需求及订单波动；2）原材料价格上涨；3）客户集中度较高风险。