事件:公司2023 年1 月30 日发布了2022 年业绩预告,预计全年实现归母净利润7000~9000 万元,YoY-37%~-19%;预计实现扣非归母净利润6550~8550 万元,YoY-35%~-16%。受疫情扰动、高温限电、供应链、原材料国产化、人员规模上涨致费用增加等多重因素影响,公司2022 年度业绩有所下滑但幅度好于预期。公司处于快速成长的初期,发展潜力较大,我们看好公司的长期成长性。综合点评如下:

    多因素影响短期业绩,未来改善潜力较大。单季度看,公司:1)1Q22~3Q22分别实现营收1.0 亿元(YoY+86.5%)、1.7 亿元(YoY+40.4%)、0.7 亿元(YoY-25.4%);2)1Q22~3Q22 分别实现归母净利润0.09 亿元(YoY-6.6%)、0.41 亿元(YoY+12.3%)、-0.05 亿元(YoY-122.1%),4Q22 预计实现归母净利润0.25~0.45 亿元(YoY-142.2%~+5.0%)。业绩下降主要有3 点原因: 1)受国内疫情、成都高温限电影响,部分产品延期交付,收入无法确认;2)受原材料价格上涨、销售结构、国产化等因素影响,毛利率有所下降;3)因人员规模增加,薪酬福利及摊销各项费用有较大幅度上涨。我们认为,疫情扰动影响趋弱,供应链有望逐步恢复,公司未来业绩改善潜力较大。

    在手订单或较为充裕;二次股权激励彰显长期发展信心。在手订单方面,截至2022 年9 月底,公司在手订单(含口头订单)6.1 亿元,较上年同期增长19.6%,较6 月底增长32%,下游需求加速释放。股权激励方面,2022 年10 月24 日,公司披露2022 年限制性股票激励计划(草案),拟向25 名中基层管理人员及技术骨干授予第二类限制性股票不超过11.59 万股,约占公司总股本的0.23%。 业绩考核以2021 年净利润为基础,2023/2024/2025 年净利润增长率分别不低于30%/50%/70%。本次股权激励与2021 年股权激励计划是基于企业不同发展阶段所制定的不同员工激励机制,或彰显公司长期发展信心。

    投资建议:公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头,受益于“十四五”装备信息化和智能化发展,公司有望实现快速发展。受疫情扰动、高温限电、供应链、原材料国产化、人员规模上涨致费用增加等多重因素影响,产品交付节奏发生变化,导致公司利润短期有所波动。我们调整2022 年归母净利润至0.82 亿元,但中长期持续看好公司发展。我们预计,公司2022~2024 年归母净利润分别为0.82 亿元、1.76 亿元、2.75 亿元,当前股价对应2022~2024 年PE 为71x/33x/21x。维持“推荐”评级。

    风险提示:下游需求不及预期、价格和利润率变化、供应链波动等。