事件
2022 年8 月18 日，公司发布2022 年度中报，2022 年H1 公司实现营业总收入2.71 亿元，同比增长54.66%；实现归母净利润为0.50 亿元，同比增长8.43%。剔除股份支付费用影响后，归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润0.60 亿元，同比增长40.92%。
简评
剔除股权激励影响利润保持快增，下游需求旺盛未来业绩可期
近日，公司发布2022 年中报，2022H1 实现营收2.71 亿元，同比(1.75 亿元)增长54.66%，归母净利润0.50 亿元，同比(0.46 亿元)增加8.43%，扣非后归母净利润为0.48 亿元，同比(0.43 亿元)增加11.22%。利润端增速低于营收端增速，主要系股权激励相关费用影响，剔除股权激励影响后的归母净利润0.60 亿元，同比增长40.92%。公司营收和排除股权激励费用影响后的净利润保持较快增长。公司产品广泛应用于海、陆、空多军种，按领域划分应用于机载、弹载、车载、舰载等主要武器平台，下游客户渗透率较高、应用领域十分广阔。俄乌影响后我军国防信息化建设或将进入加速状态，公司作为军用嵌入式计算机领域优势企业，未来有望充分受益国防信息化加速建设，下游先进装备持续放量将有力支撑公司业绩快速增长。
国产化影响盈利能力有所降低，期间费率降低规模效应显现盈利能力维持高水平，规模效应逐渐凸显。2022 上半年公司综合毛利率为54.60%（-8.48pcts），净利率为18.32%（-7.82pcts）。
期间费用为0.88 亿元，同比+35.78%。期间费用率为32.50%（-4.52pcts）。其中，销售费用为0.13 亿元，同比+10.26%，费用率为4.80%（-1.93pcts）；管理费用为0.20 亿元，同比+26.20%，费用率为7.56%（-1.71pcts）；研发费用为0.55 亿元，同比+48.18%，费用率为20.14%（-0.88pcts），剔除股权激励费用的影响，较去年同期，公司销售费用-16.53%，管理费用+7.38%，研发费用+25.62%。
公司期间费用整体呈现较快增长的态势，研发费用的大幅增加系 下游需求旺盛，公司为满足项目需求，提升市场竞争力，持续加大研发投入，但是期间费用率下降明显，说明随着公司营收规模的不断扩大，规模效应逐渐显现。
公司综合毛利率下降主要受到三方面因素的影响：第一，应武器装备全产业链自主可控的需求，国产相关上游产品价格较高以及原材料价格上升带来生产成本的提高；第二，公司产品结构变化，弹载业务占比有所提升、毛利率为54.87%，低于整体毛利水平，给整体毛利水平带来一定影响；第三，延时审价的压力。伴随国产原材料使用规模扩大，以及公司产品价格的下降，预计未来公司毛利率水平趋于稳定。
加强研发提升核心竞争力，多领域优势明显综合实力强劲报告期内，公司增加研发人员人数，较上年同期增加77 人，人员增幅32.6%，预计全年新增研发人员人数达200 人。获得研发新项目125 个，同比增长28.87%。公司加强研发人员与客户的交流，以新技术、国产化、低成本等优势，获取更多新项目。同时持续增加投入，推进新技术平台核心竞争力的提升，在多个技术方向上持续进步。截至报告期末，公司通过自主研发取得专利37 项、软件著作权163 项，形成大量拥有自主知识产权且经过客户使用验证的关键核心技术。
公司现有研发优势明显，在信号处理方面，公司具备综合信号处理分析技术和自动化测试技术，可提供基于FPGA、DSP 或GPU 的信号处理解决方案；数据处理方面，公司具有嵌入式高性能缓存管理技术、嵌入式高可靠性热设计技术、嵌入式多核并行处理技术；大容量存储方面，单板级存储容量达到TB 级，读写速度达到GB/s 级，具备快速导热技术、存储介质快拆技术、高可靠文件系统技术、大容量存储介质管理技术、PCIE 端点间数据高速直传技术等。在接口控制、数据处理、信号处理、图形图像处理、高可靠性电源、数据采集、通信交换、大容量存储等诸多方面，公司具有较强的研发能力和技术实力，能为客户提供优质的解决方案和高可靠性的产品，满足客户需求，为公司不断开拓新的业务领域，不断获取客户订单奠定了重要基础。
盈利预测与投资评级：公司优势明显壁垒高筑，国产化、信息化加速推进带来新机遇，维持买入评级公司较早开始进行国产化适配工作，在军用嵌入式计算机领域已经积累了深厚的技术底蕴、丰富经验和较高的客户渗透率。同时公司高度前瞻，不断开发下游新客户，挖掘新项目，根据整机平台进行布局，有望提升提高公司产品的单机价值量及渗透率，未来公司或将进入量价齐升的发展快车道，预计在军品国产化和国防信息化加速建设的进程中充分受益。我们预计公司2022 年至2024 年归母净利润分别为1.43、1.92 和2.47 亿元，同比增长分别为28.33%、33.86%、29.03%，相应22 年至24 年EPS 分别为2.83、3.79、4.89 元，对应当前股价PE 分别为46.4、34.7、26.9 倍，给与买入评级。