国内领先的军用嵌入式计算机模块提供商，技术实力雄厚公司成立于2002 年，主要面向军工客户，提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案。公司掌握了各型军用嵌入式计算机模块的核心技术，形成了一套完整的研制生产控制流程和产品质量追溯体系，产品用于军用装备的机载、舰载、弹载和车载平台。2017-2021 年，公司营业收入的CAGR 达27.36%，扣非归母净利润的CAGR 达45.91%。2021 年6 月，公司发布了《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，本次激励计划拟向97 名激励对象授予权益总计不超过106.06 万股，业绩考核目标为：以2020 年净利润为基数，2021-2023 年三个会计年度的净利润增长率分别不低于40%、70%、100%。

    国防武器装备加速更新换代，民营军工企业迎来发展机遇我国国防预算稳健增长，武器装备加速更新换代。根据中研普华数据库的预测，到2025 年，中国国防信息化开支将增长至2513 亿元，2014-2025 年CAGR 达到11.62%。嵌入式计算机是军事装备信息化的基础，工信部的数据显示，2011-2017 年中国嵌入式系统行业市场规模CAGR 达到45.94%。

    近年来，国家颁布了一系列政策鼓励民营企业参与军工项目，具备军品资质的民营企业有望充分受益于行业体制改革的有效推进。

    打造产品自研能力提升核心竞争力，可持续化研发驱动长期成长1）技术积累深厚：公司一直保持较高的研发投入，截至2021 年6 月底，公司拥有专利32 项（发明专利7 项）、软件著作权159 件；2）持续获取新项目助力持续成长：2017-2020 年1-6 月及2021 年分别新立项115、97、117、51、167 个项目。2021 年9 月，公司公告拟出资1.78 亿元增资铭科思微，有助于加强在高速、高精度ADC 领域的技术优势；3）优秀的财务表现：与同行业竞争对手相比，公司营业收入增速稳定，净利润率表现优秀。

    盈利预测与投资建议

    公司聚焦嵌入式计算机领域，伴随着国内军工信息化产业的持续发展，公司未来成长空间较为广阔。预测公司2021-2023 年营业收入为4.49、6.51、9.12 亿元，归母净利润为1.12、1.51、2.35 亿元，EPS 为2.22、3.00、4.66 元/股，对应PE 为46.92、34.70、22.28 倍。上市以来，公司PE 主要运行在35-75 倍之间，考虑到公司的成长性，给予2022 年55 倍的目标PE，对应目标价为165.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复；国防政策、军费预算变化；客户集中度较高；产品研发不及预期；应收账款占比较大；军品军审定价对经营业绩造成影响。