深耕二十余载，国内石墨行业领导者：公司是国内石墨制化工设备主要供应商之一，从事石墨设备的研发、生产、销售及维保服务，致力于提供传质、传热、耐腐的石墨设备以及氯化氢合成、盐酸解吸等系统，主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨反应塔器等各型号的石墨设备以及相应配件，广泛应用于氯碱、有机硅、农药等行业。

    公司自成立以来二十年不断投入研发目前具有完全自主研发、设计能力，技术在国内同行业中处于领先地位。

    核心工艺拓宽应用场景，技术指标填补国内空白：石墨原材料属于透性材料，由此生产的石墨设备存在部分孔隙，因此需要采用浸渍的方式将石墨中的孔隙进行填充，公司通过自主研发形成了特有的浸渍剂配方，将浸渍剂的耐温性提升至250℃，使石墨材料的机械强度、导热性及耐腐蚀性都有显著提高，拓展了下游应用领域，并逐步替代了钛材、钽材、哈氏合金等高成本耐腐蚀金属材料，具有较为广阔的市场替代空间。同时，公司通过不断技术积累，在产品的设计温度、压力、换热面积等指标具有技术优势，其中合成炉、换热器等综合技术指标已达到了国际先进水平，技术指标填补国内空白，并逐步实现进口替代。

    环保政策不断完善，石墨设备需求受益显著：随着我国环保政策的不断完善，高效节能专用设备在环保领域的需求有望进一步增加。公司核心产品石墨设备围绕高效、节能、环保为主题，有望充分受益于环保产业市场规模的增长，根据公司招股书披露，2019年中国废酸总产量为9,479万吨，之前大多采用的中和法进行处理，随着环保力度的不断升级，行业逐步通过解吸、蒸发或吸收系统进行处理，需要应用到大量的石墨塔器、石墨釜、热交换器。根据公司招股书及公司以往项目经验测算，每处理10万吨规模的废酸，至少需要用到500万元以上的石墨设备，未来3~5年，如以处理30%的废酸测算，约有15亿元以上规模的市场空间。

    投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为1.92、2.40、2.93 亿元，对应EPS 分别为2.65、3.29、4.02；首次给予增持-A 的投资评级。

    风险提示：市场需求出现波动，下游应用拓展不及预期。