考虑公司在空管领域领先地位，维持“买入”评级考虑政府治理业务短期承压，我们下调公司2025-2026 年归母净利润预测为1.70、2.24 亿元（原预测为2.09、2.72 亿元），新增2027 年预测为2.93 亿元，EPS 分别为1.04、1.37、1.79 元/股，当前股价对应PE 分别75.2、57.1、43.6 倍。考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级。

    2024 年业绩符合预期，收入结构改善明显

    （1）2024 年全年公司实现营业收入16.10 亿元，同比下滑3.94%；实现归母净利润1.29 亿元，同比下滑2.31%。分行业看，民航空管和城市道路交通业务收入分别增长13.68%和33.47%，城市治理业务同比下降47.31%。企业级信息化及其他业务收入同比下降63.06%。公司综合毛利率为29.48%，同比提升1.27 个百分点。公司提升管理效率，销售费用率、管理费用率分别为4.78%和6.89%，同比下降1.38、0.01 个百分点；同时，持续加大研发投入，研发费用率为9.04%，同比提升1.37 个百分点。

    （2）2025Q1 公司实现营业收入1.09 亿元，同比下滑55.53%；实现归母净利润-1493.34 万元，亏损同比略有收窄。Q1 公司销售毛利率36.51%，同比提升14.47个百分点，我们判断主要得益于公司收入结构改善，毛利率较高的民航空管业务占比大幅提升所致。

    积极把握低空发展机遇，打造国内首个省级低空平台公司紧前打造低空“莱斯”整体解决方案，发布以低空飞行服务管理平台为核心的“天牧”系列产品；率先树立国内首个省级低空平台标杆——江苏省低空服务管理平台，也是首个实现军民地三方协同的标杆；加速市场拓展力度，依托深厚技术与业务沉淀，为北京、上海、重庆、江苏、南京等 20 余个省、市地区谋划低空发展总体方案。

    风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。