事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营收9.18 亿元（yoy-5.07%），归母净利润0.16 亿元（yoy+29.09%），扣非归母净利润-0.04 亿元（yoy-140.74%）。单季度看，2024Q3 实现营收2.80 亿元（yoy-36.31%），归母净利润0.21 亿元（yoy-14.56%），扣非归母净利润0.08 亿元（yoy-64.66%）。

    　　利润表：1）收入端，2024Q3 单季度营收同比-36.31%，主要是由于城市治理业务销售收入减少所致。2）盈利能力端：2024Q3 单季度扣非归母净利润同比-64.66%，主要是由于城市治理领域销售收入减少导致利润下降及本期资产减值准备计提较多所致。2024 年前三季度研发费用1.05 亿元，同比+15.01%，研发费用率11.40%，同比+1.99pct；单季度看，2024Q3研发费用0.36 亿元，同比+16.46%，研发费用率12.95%，同比+5.87pct。

    　　表明公司持续加大研发投入，为未来业务发展奠定基础。

    　　现金流量表：2024 年前三季度经营活动产生的现金流量净额-5.02 亿元，主要系年初至报告期末销售商品、提供劳务收到的现金下降所致。

    　　1、民航空中交通管理：持续巩固民航空管龙头地位，加大机场领域市场推广力度，重点打造低空飞行服务体系，形成“高空-低空-地面”一体化发展格局。在低空领域打造核心产品，推动标杆项目落地，重点围绕飞行管理平台加速研发低空“天牧”系列产品，与北京市、上海市、重庆市、江苏省、安徽省、广州市、南京市、苏州市、珠海市等20 余个省、市地区形成战略合作，并在部分地区取得阶段性成果，赋能低空飞行服务保障体系。

    　　2、城市道路交通管理：布局车路云一体化建设，继续推进全国性市场。

    　　发布车路云一体化超融合终端产品“智核”，布局路侧全息感知、V2X 信息通信、云控平台等一体化解决方案，已落实南京、成都、东莞、库尔勒等地项目，为南京、南通、重庆、株洲等地提供“车路云一体化”相关信息化服务。

    　　3、城市治理：已发布发布智慧城市数字平台产品“云镜”，加快数智化转型，推动数据要素价值化应用。

    　　投资建议：公司深耕民航空管、城市道路交管、城市治理三大板块，抢抓“低空”、““车路云一体化”、““数据要素”等新型产业机遇。公司作为民航空管系统龙头，享受国产替代+行业扩容逻辑；中小机场业务有望打开百亿级市场空间；低空经济已提升到国家战略性新兴产业高度，万亿新市场带动公司业务增长。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.72、2.37、3.32 亿元，对应PE 分别为104X、75X、54X，维持““买入”评级。

    　　风险提示：中小机场发展不及预期；民航空管业务拓展不及预期；低空经济发展不及预期。