2024年或将成为低空发展元年，信息化平台是关键基础

    低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合经济形态。2023年12月中央经济工作会议提出打造“低空经济”等新兴产业，2024年3月低空经济首次被写入政府工作报告，2024年将成为我国低空经济发展元年。根据民航局数据，2023年我国低空经济规模已经超过5000亿元，2030年有望达2万亿元，2035年有望冲击3.5万亿元。

    　　低空信息化基础设施将成为产业发展的关键基础，有望率先受益。我们认为，无人机、eVTOL等低空飞行器发展使得航线管理、飞行设备管理、数据通信等信息化管理的复杂度将大幅提升，有望带动空管系统价值量提升。此外，基于低空在旅游、消防、巡检、农业等多领域应用推进，下游建设主体范围也有望大幅扩张；我们预计飞行服务平台等低空基础设施将有望成为低空产业最先落地的方向，成为驱动万亿市场迸发的排头兵。

    三大业务稳定增长，布局低空经济有望开启新增长曲线公司成立于1988年，背靠中电科，由中电莱斯控股，是中电科面向民品市场的主要窗口和平台，主营业务包括民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理，2023年三大业务收入分别为5.51/5.03/5.11亿元。

    　　①民航空管业务：主要为管制指挥类系统，其中空中交通管理占比60%，据三胜咨询数据，截至2022年12月公司空管自动化系统市占率为42%，全国领先。根据公司公告，我国将在现有北上广等8个大型区域管制中心基础上，超前规划增加大型区域管制中心，大批空管重点工程将先后开工建设，叠加第一批国产自动化系统的升级更新需求，将推动我国空管系统投资额快速上升。低空经济方面：公司深耕于空中交通服务、低空飞行服务信息化等业务，2020年，公司承建江苏省首个A类飞行服务站，承担了江苏徐州、安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务；2022年公司中标低空飞行服务仿真验证平台相关项目。作为民航空管国产化龙头企业，公司力争成为国家低空智联服务体系建设的产业发展主力军。

    　　②道路交通管理：公司产品与服务覆盖全国300多个地区，打造北京、重庆、南京等多个超大特大城市的精品工程，并开拓肯尼亚、赞比亚、古巴、白俄罗斯等海外市场；上榜赛文交通网评选的“2023年交通信号控制器行业年度出货量榜单”。

    　　③城市治理：我国智慧城市、公共信用数字化、应急装备行业稳定增长；公司同时在积极响应“数据要素x”行动，加快布局数据要素业务 。

    2019-2023年业绩复合增速达38%，盈利能力稳中有升2023年公司实现营收16.76亿元，同比增长6%，2019-2023年CAGR为13%；2023年公司归母净利润1.32亿元，同比增长48%，2019-2023年CAGR为38%；2023年毛利率为28.21%，同比+0.58%；公司主要面向G端客户，2022年前五大客户收入占比22.85%，主要客户包括民航局及中电科等。

    　　盈利预测和投资评级：公司是中国电科 28 所体系内的唯一上市公司，三大业务稳定增长，低空经济有望打造新增长曲线。预计公司 2024-2026 年公司归母净利润为1.61/1.98/2.43亿元，EPS分别为0.98/1.21/1.48，当前股价对应PE分别为91/74/61X，基于当前估值水平，下调至“增持”评级。

    风险提示：技术研发风险、技术人员流失风险、宏观经济波动的风险、行业竞争加剧的风险、低空经济产业发展不及预期。