业绩持续增长， 期间费用总体下行

    　　芯碁微装于2024 年10 月25 日发布2024 年第三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入为7.2 亿元，同比增加37.1%，归母净利润为1.6亿元，同比增加30.9%；2024 年第三季度实现营业收入2.7 亿元，同比增长30.9%，环比增长6.8%，归母净利润为0.5 亿元，同比增长18.8%，环比下降10.8%。公司业绩持续增长，主要由于公司持续开拓市场，加大产品投入，积极布局中高端产品，综合实力增加。

    　　2024 年前三季度毛利率为41.0%，同比减少1.8pct，净利率为21.6%，同比减少1.0pct；2024 年第三季度毛利率为39.5%，同比上升1.7pct，净利率为20.3%，同比下降2.1pct。随着公司泛半导体领域产品不断拓展，公司产品盈利能力有望进一步提升。

    　　2024 年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.5%、4.6%、10.4%、-2.3%，同比-2.8pct/+0.4pct/-1.4pct/-0.8pct，公司精细化运营管理，期间费用总体下行。

    　　PCB 持续受益产品升级及出口，泛半导体领域拓展产品外延PCB 方面，公司的大客户战略及海外战略成效显著。今年二季度以来，PCB 行业稼动率较第一季度有所提升，公司生产端从四月份开始已达满产状态。下游客户今年对高阶板的需求增速较快，高阶头部客户的订单需求趋势较为确定，叠加下游客户在东南亚产能的转移，海外订单增长趋势明显

    　　泛半导体方面，公司以直写光刻为核心，拓展产品外延。公司加快了在先进封装、新型显示、功率分立器件等方面的布局，与各个细分领域头部客户进行战略合作，与下游共同成长。先进封装成为公司布局的重要领域，公司晶圆级封装设备WLP2000 精度可达2μm，成熟度较高，已在客户端做量产测试，同时也在研制更高端、精细度更高的晶圆级封装设备；公司键合设备能够实现热压键合，目前支持的最大晶圆尺寸为8 英寸，采用半自动化操作，可运用于先进封装、MEMS 等多种场景用。

    　　投资建议

    　　我们考虑验收节奏进行小幅调整，预测公司2024-2026 年营业收入分别为11.86/15.93/20.45 亿元（调整前为12.08/16.89/20.45 亿元），归母净利润分别为2.63/3.49/4.91 亿元（调整前为2.79/3.91/5.07 亿元），以当前总股本1.31 亿股计算的摊薄EPS 为2.0/2.7/3.7 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为35/27/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）技术导入不及预期；2）下游需求不及预期；3）募投项目落地不及预期；4）核心技术人员流失。