投资要点:
24H1 业绩落在预告上沿,业绩符合预期。24H1 营收4.49 亿元,yoy+41.0%;归母净利润1.01 亿元,yoy+38.6%;扣非归母净利润0.99 亿元,yoy+45.8%;归母净利率22.40%,同比下滑0.4pct。24Q2 营收2.51 亿元,yoy+55.4%;归母净利润0.61 亿元,yoy+55.6%。
毛利率略有波动,主要是会计政策变更影响,旧口径下毛利率稳健增长,主要受益于大客户拓展顺利,高端产品带动盈利能力有所提升。财政部于2024 年3 月发布《企业会计准则应用指南汇编2024》,规定保证类质保费用应计入营业成本,24H1 影响1989 万元。
24H1 毛利率41.9%,新口径下同比-2.0pct。若按照旧口径,24H1 毛利率46.3%,同比+0.3pct。
PCB 产业升级&出口双轮驱动,高端化+国际化趋势下凸显α属性。1)下游电子产品的轻薄化、高性能发展推动PCB 产品向高密度、高集成等方向靠拢,公司产品具备优势,有望受益。据Prismark 预计,2028 年HDI、封装基板和软板等中高阶产品占比将提升至54.2%。
公司LDI 技术具有更短周期、更低成本、更为环保和自动化的特点,在中高端PCB 制造中具有明显优势,未来公司将不断提高PCB 中高阶产品的市场占比,业绩增长优于行业整体,彰显强α属性。2)海外拓展速度较快。24H1 境外收入0.62 亿元,毛利率58.8%,高于境内的38.8%。公司24 年加强大东南亚地区的市场布局,目前已完成泰国子公司的设立登记,泰国市场、日本、中国台湾地区订单表现良好。
泛半导体领域多产品并举,先进封装设备进展顺利。1)公司IC 载板已储备3-4μm 解析能力;2)先进封装设备在再布线、互联、智能纠偏等方面都具备优势,PLP 板级封装设备也有布局;3)引线框架方面刻蚀工艺已覆盖立德半导体等下游客户;4)掩膜版制版领域,首台满足量产90nm 节点制版需求的掩膜板制版设备已在客户端验证;5)新型显示机型也积极切入客户供应链。2024 年以来,公司在先进封装领域多点开花,2 月向大陆先进封装客户交付WLP2000 直写光刻设备的连续重复订单;3 月推出WA 8 晶圆对准机与WB 8 晶圆键合机;8 月MLF 系列直写光刻设备首次出口至日本。
维持盈利预测,维持“增持”评级。维持盈利预测,我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别2.67/3.82/5.16 亿元,当前股价(2024/08/21)对应PE 分别为26/18/13 倍,维持“增持”评级。
风险提示:定增项目实施不及预期、产品更新迭代不及预期、竞争加剧的风险