事件:
芯碁微装4 月23 日发布2023 年报及2024 年一季报:2023 年公司实现收入8.29 亿元,同比增长27.07 %;实现归母净利润1.79 亿元,同比增长31.28 %;实现扣非归母净利润1.58 亿元,同比增长35.70%。2024Q1公司实现收入1.98 亿元,同比增长26.26%;实现归母净利润0.40 亿元,同比增长18.66%;实现扣非归母净利润0.37 亿元,同比增长28.47%。
投资要点:
泛半导体收入高增。2023 年公司PCB 业务实现收入5.90 亿元,同比增长11.94%;泛半导体业务实现收入1.88 亿元,同比增长96.91%;维护租赁业务实现收入0.46 亿元,同比增长84.17%。
盈利能力基本稳定。2023 年公司毛利率为42.62%,同比下降0.55pct,归母净利率为21.63%,同比增长0.69pct。分业务,2023年公司PCB 业务毛利率为35.38%,同比下降2.52pct;泛半导体业务毛利率为57.62%,同比下降7.47pct;维护租赁业务毛利率为70.56%,同比增长7.81pct。2024Q1 公司毛利率为43.86 %,同比下降0.32pct,归母净利率为20.08 %,同比下降1.29pct。2023 年公司期间费用率为20.06 %,同比下降-1.60 pct;2024Q1 公司期间费用率为23.40 %,同比增长0.65 pct。
盈利预测和投资评级考虑公司先进封装、光伏铜电镀等新型设备在客户拓展及产品验证等方面具有不确定性,我们调整2024、2025年盈利预测,我们预计公司2024-2026 年实现收入11.82、16.41、21.34 亿元,实现归母净利润2.79、3.94、5.19 亿元,现价对应PE分别为30、21、16 倍,公司PCB 直写光刻设备领先优势显著,加速布局泛半导体、光伏铜电镀等产品,维持“买入”评级。
风险提示下游扩产不及预期;新技术渗透率不及预期;市场竞争加剧风险;研发布局与下游发展趋势不匹配;客户集中度较高;存货减值及应收账款等风险。