事件描述

    　　公司公布2023 年三季报。前三季度实现营业收入5.2 亿元，同比+27.3%；归母净利润1.2 亿元，同比+34.9%。其中，Q3 单季实现营业收入2.1 亿元，同比+31.2%；归母净利润0.5 亿元，同比+47.9%。

    　　事件点评

    　　毛利率受客户结构影响下滑，确认政府补助带动净利率增长。前三季度毛利率和净利率分别为42.8%和22.6%，同比-0.3/+1.3pct；受到客户和产品结构的影响，23Q3 毛利率37.8%/同比-5.1pct，因取得政府补助1844.4 万元（收入占比9.0%），带动净利率增加2.5pct 至22.3%。

    　　PCB 主业阿尔法显著，积极海外布局实现逆势增长。（1）从行业景气度看，上半年PCB 行业需求疲软，Q3 开始中高阶需求提升、公司订单良好，预测Q4 订单趋势良好。（2）从收入结构看，阻焊设备占PCB 业务的三成以上；线路层设备，高中低阶产品占比预计在40%、40%、20%，去年高阶占比约在20%。（3）从海外布局看，当下PCB 产值往东南亚周边延展，公司积极建设海外销售及运维团队，今年的海外订单目标已经超额完成，明年将成为PCB 增速最快的一个板块。根据官微，公司与台湾公司深联电路达成3.1 亿元新台币战略合作，聚焦HDI 和大尺寸MLB 等高端线路板。

    　　先进封装进展顺利，目前在做量产和稳定性测试。公司先进封装合作的客户有华天科技、盛合晶微等企业，设备在再布线、互联、智能纠偏等方面都很有优势，目前在做量产和稳定性测试。载板方面，今年1-9 月，载板设备收入较2022 年全年载板营收的增速超50%，公司目前解析度达4μm 的载板设备将于近期出货，技术指标比肩国际龙头企业，拥有很好的性价比。

    　　光伏电镀铜双方案布局，待行业量产推进。光伏方面，公司电镀铜图形化设备覆盖直写和非直写方案，均实现交付。据官微，10 月12 日，公司Gen-2代设备发往头部企业进行量产测试。整体来看，公司出货预期和订单的落实还要看GW 级验证情况及第四季度的进展。

    　　投资建议

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.1/2.9/3.9 亿元，同比分别增长54.2%/38.3%/33.3%，对应EPS 分别为1.60/2.21/2.95 元，对应10 月25 日收盘价69.06 元，PE 分别为43.1/31.2/23.4 倍。维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示

    　　技术研发不及预期；新技术应用不及预期；下游增长不及预期；行业竞争加剧；统计误差、模型参数及假设不及预期。