公司为国内微纳直写光刻设备龙头，产品覆盖PCB 和泛半导体领域。受益于高端PCB 和泛半导体领域市场需求旺盛以及直写光刻设备国产替代进程加速，公司2022 年营收净利均保持较快增长，23Q1 营收净利增速加快。在PCB 领域，公司在高端市场持续推进国产替代，不断提升线路曝光和阻焊曝光的技术水平，市场份额不断提升；在泛半导体领域，公司持续开拓先进封装、新能源光伏、引线框架和新型显示等新应用领域，2022 年泛半导体业务实现营收0.96亿元，同比+72%。鉴于公司的行业地位及后续的增长潜力，维持目标价100元，对应2023 年约55 倍PE，维持“买入”评级。

    2022 年营收净利较快增长，业绩符合预期。2023 年4 月20 日，公司发布年报及一季报，2022 年公司实现营业收入6.52 亿元（YoY +32.51%），归母净利润1.37 亿元（YoY +28.66%），符合市场预期。公司2022 年营收、净利均快速增长主要系：1）公司新增鹏鼎控股订单，并深化了与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份等客户的合作，市场开拓推动传统主业市占率不断提升；2）市场开拓效果显现，公司将产品成功推广至泛半导体领域，2022 年公司实现泛半导体业务收入0.96 亿元，同比增长近72%；3）公司拓展覆盖IC 载板、类载板等高端PCB 市场，产品利润率逐步提升。

    23Q1 业绩超市场预期，营收净利增速加快。2023Q1，公司实现营收1.57 亿元（YoY +50.29%），归母净利润0.34 亿元（YoY +70.32%），业绩超出市场预期。23Q1 公司综合毛利率为44.18%，同比增加4.77pcts，环比增加0.89 pct，毛利率连续三个季度增长主要系：高端PCB 以及泛半导体领域产品毛利率较高，公司高端PCB 以及泛半导体营收占比逐步提升，带动公司综合毛利率持续增长。

    展望2023 年，随着国内经济复苏，下游PCB 厂商扩产意愿增强，我们认为传统主业有望保持较快增长。同时，公司在泛半导体领域多点开花，产品交付能力提升，新客户订单将加速落地，业绩有望延续高增势头。

    IPO 募投项目将于2023 年结项，定增拓宽直写光刻设备产品体系。根据公司公告，晶圆级封装（WLP）直写光刻设备项目，平板显示（FPD）光刻设备项目将于2023 年5 月结项，公司产品线持续向多元化、高端化方向发展。同时，2022年公司发布公告，拟定增募资约8 亿元资金用于扩大PCB 阻焊、IC 载板、类载板产能，并拓展新型显示、引线框架、新能源光伏直写光刻设备业务。公司坚持产品和技术创新，实现核心零部件的自主可控，致力于成长为全方位领先的直写光刻设备厂商。随着定增项目产能逐步释放，新客户导入有序进行，公司丰富的泛半导体领域产品线有望打开公司成长天花板。

    风险因素：技术开发风险，宏观经济和行业波动风险，市场竞争加剧风险，存货跌价风险，应收账款无法收回的风险，定增及募投项目进展不及预期的风险。

    盈利预测、估值与评级：公司为国内微纳直写光刻设备龙头，受益于高端PCB和泛半导体市场需求拉动，公司营收净利保持较快增长。我们认为公司有望延续高速成长势头：1）在PCB 领域，公司不断提升线路曝光和阻焊曝光的技术水平，在高端PCB 市场持续推进国产替代，业务范围从单层板、多层板、柔性板等中低端PCB 市场向HDI 板、类载板等高端PCB 市场拓展，市场份额不断提升；2）在泛半导体领域，公司持续开拓先进封装、新能源光伏、引线框架和新型显示等新应用领域，2022 年公司公告拟定增8 亿元定增泛半导体项目。随着定增项目产能逐步释放，新客户导入有序进行，公司将持续扩展泛半导体领域产品线，营收净利有望快速增长。考虑到公司为国内行业龙头，泛半导体领域拓展有望打开公司成长天花板，我们上调公司2023/24/25 年EPS 预测至 1.76/2.46/3.42 元（原2023/24 年EPS 预测为1.67/2.46 元）。参考可比公司平均估值水平（天准科技、大族数控、拓荆科技2023 年Wind 一致预期PE 约为55x），同时考虑直写光刻设备在PCB 和泛半导体领域广阔的应用前景，我们维持目标价100 元，对应2023 年约55 倍PE，维持“买入”评级。