事件

    4 月19 日盘后公司发布2022 年年报及23 年一季报：

    ①公司2022 年实现营业收入6.52 亿元，同比增加32.51%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增加28.66%；扣非后归母净利润为1.16 亿元，同比增加34.17%。

    ②公司2023 Q1 业绩在PCB 行业较为低迷的情况下实现高增长，略超市场预期。公司2023 Q1 实现营业收入1.57 亿元，同比增加50.29%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增加70.32%；扣非后归母净利润为0.29亿元，同比增加68.21%。

    PCB、泛半导体设备、光伏多点开花，22 年、23Q1 业绩保持高速增长公司22 年、23Q1 营收、利润同比高增主要系以下原因：

    ①PCB 方面：公司加大市场开拓力度，不断提升PCB 产品市占率，公司深化了与生益电子、胜宏科技、定颖电子、沪电股份等客户的合作，新增国际头部厂商鹏鼎控股订单，软板、类载板、阻焊等细分市场表现优异。与此同时，公司积极扩展海外客户，提升PCB 阻焊设备的出货占比。

    ②半导体设备方面：公司瞄准快速增长的IC 载板市场，实现海外载板出货0 突破；与此同时，公司积极横向拓展LDI 设备在新型显示、引线框架等领域的应用，推动公司直写光刻设备产品平台化升级，提升直写光刻产品利润水平，22 年公司半导体设备营收实现同比72%高增长。

    ③光伏方面：22 年各种铜电镀方案催化事件不断落地，无论是HJT 技术还是铜电镀方案，产业趋势不断增强。光伏铜电镀技术方向亦从22 年初的混沌状态转向相对确定方向，设备环节投资价值提升。

    AIGC 引爆算力需求+PCB 周期拐点降至，PCB 设备公司深度受益在公司PCB 曝光设备海内外渗透率提升的基础上，我们认为公司下游客户需求或将迎来周期拐点，设备厂商将受益于行业需求提升：

    ①随着ChatGPT、GPT4.0、文心一言等相继发布，AI 相关训练及访问数据爆炸式增长，相关PCB 等硬件设备需求量逐渐增加。

    数量方面： TrendForce 预测23 年AI 服务器出货量增速为15.4%，23~27年复合增速为12.2%。

    单价方面：PCB 作为AI 服务器的重要元件之一，层数从Whitley 平台的12 层左右增长至AI 训练阶段服务器的20 层以上；CCL 类型从M4 提升至M7；ASP 增长为普通服务器的三倍，达10000 元以上，提升明显。

    ②PCB 行业22Q3 处于低位，公司设备出货量略低于预期。PCB Q4 去库存后有小幅拉货，行业稼动率有所提升，23Q1 仍处于中性磨底阶段，需求企稳、大周期向上或将出现在23Q2 及以后（PCB 下游需求占比近40%的消费电子、手机等或将于23Q2 后迎来复苏；PCB 和半导体大周期相似，持续三年左右，21Q3 为本轮周期高点）。

    公司作为PCB“卖铲人”或滞后享受AI 服务器PCB 需求提升及行业复苏带来的β增长。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.09、2.83、3.79 亿元，对应市盈率为50、37、28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新技术验证进展不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。