核心观点：

    　　23 年一季度业绩超预期。公司发布年报及一季报，2022 年公司实现营业收入6.52 亿元，同比增长32.51%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长28.66%；22Q4 实现营业收入2.41 亿元，同比增长20.12%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长13.63%。23Q1 公司实现营业收入1.57 亿元，同比增长50.29%；实现归母净利润0.34 亿元，同比增长70.32%，23Q1 业绩超预期。

    　　产品结构优化，盈利能力提升。22 年公司泛半导体业务实现收入0.96亿元，同比增长71.9%，毛利率达到65.1%，同比上升3.0pct，占营收比重从11.3%提升至14.7%。22 年公司整体毛利率为43.2%，同比上升0.4pct；23 年Q1 公司毛利率为44.2%，毛利率继续上升。

    　　高端化+多元化，双驱动业绩增长。（1）PCB 直写光刻产品需求高端化，公司逐渐从中低阶PCB 领域拓展至HDI 板、类载板等高端市场，进口替代+传统替代双驱动。（2）泛半导体领域产品应用场景不断拓展。IC载板领域公司MAS6 系列产品最小线宽已达6μm，22 年直写光刻产品销往日本、越南，2022 年11 月公司载板设备销往日本市场。（3）2022年公司发布公告拟定增募资约8 亿元资金用于扩大PCB 阻焊、IC 载板、类载板产能，并拓展新型显示、引线框架、新能源光伏直写光刻设备业务，业务布局多元化，收入天花板进一步打开。

    　　盈利预测和投资建议。预计23-25 年公司收入分别为10.1/14.0/18.3 亿元；归母净利润分别为2.2/3.1/3.9 亿元。参考可比公司估值，考虑到公司较高的成长性和竞争力，我们给予公司2023 年合理PE 倍数为55x，对应合理价值98.47 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。核心零部件供应安全风险，市场技术变化风险，行业周期性波动风险，募投项目实施和达产不及预期的风险。