事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年，公司实现营业收入2.55 亿元，同比增长36.95%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长31.72%；扣非后归母净利0.45 元，同比增长17.33%。

    业绩快速增长,盈利能力微降。

    （1）经营情况：分季度看，2022 年Q2，公司单季度营业收入1.51 亿元，同比增长43.71%；单季度归母净利润0.37 亿元，同比增长23.32%。在Q2 疫情反复的背景下公司业绩实现快速增长，主要原因系公司全力保障生产经营，外拓市场，内夯研发，泛半导体、PCB 等产品应用领域增加，客户技术迭代需求不断增加、公司的综合竞争力提升、行业客户与公司深度合作等原因所致。

    （2）盈利能力：2022 年上半年，公司销售毛利率和销售净利率分别为43.21%、22.28%，同比分别-1.74pct、-0.88pct。公司盈利能力同比略微下降，我们判断主要原因系收入结构变化与上半年疫情扰动所致。

    （3）期间费用：2022 年上半年，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为5.73%、3.98%、-1.77%、16.55%，同比分别+1.16pct、-0.81pct、-0.51pct、+4.25pct。公司销售费用率提高，主要原因是公司在泛半导体领域加强了销售队伍建设，全力开拓泛半导体业务所致。公司研发费用率提高，主要原因系公司加大新产品、关键技术模块等研发项目投入，新增研发人员所致。

    PCB 领域持续深耕，差异化战略助力公司发展。

    （1）公司充分受益于行业发展和国产替代。PCB 行业持续增长，根据Prismark 数据，2021-2026 年中国PCB 产值复合增长率约为4.6%。目前以色列Orbotech 等海外企业在PCB 直接成像设备市场占据较高市场份额，国内企业技术快速进步，并具备服务优势，行业国产替代快速进行。公司在PCB 市场积累了大量高质量客户，实现了PCB 前100强全覆盖，已跻身国内PCB 直写光刻第一梯队，将充分受益于行业发展和国产替代。

    （2）差异化战略助力公司发展。在PCB 高阶市场，公司对标国际竞争对手，以产品稳定性、可靠性及本地化服务优势攻占高端市场；在PCB 中低阶市场，公司推出FAST 系列新产品，以性价比、可靠性、稳定性优势抢占低端市场，提升市场占有率；2022 年上半年公司推出了大客户和头部客户策略，深化了与生益电子、胜宏科技、沪电股份、定颖电子等客户合作，大客户战略将推动公司PCB 业务稳健发展。

    国产替代推进，公司泛半导体业务快速发展。

    （1）泛半导体直写光刻需求稳步增长，国产替代逐步推进。泛半导体直写光刻具备生产灵活、设计易修改等优点，在掩膜版制版、IC 封装和低端泛半导体制造中具备良好的应用前景，市场需求稳步增长。目前泛半导体光刻设备以国外企业为主，随着行业自主可控的推进以及国内企业技术的持续进步，泛半导体直写光刻国产化率将逐步提升。

    （2）公司泛半导体业务快速发展。公司产品应用在IC、IC 掩膜版制造、IC 载板、MEMS、生物芯片、分立功率器件等制造、先进封装、显示光刻等环节，应用场景不断拓展。公司泛半导体业务快速发展，2022 年上半年新增香港科技大学等院所、华天科技、炬光科技、广芯封装基板等客户，WLP 先进封装设备与国内多家头部客户进行工艺验证， mini/micro LED 、载板、板级封装市场表现良好。

    盈利预测：公司持续深耕直写光刻设备，在PCB 领域已具备较强市场地位，有望迎来稳健发展，同时向泛半导体领域拓展，将打开公司长期成长空间。预计公司2022-2024 年的营业收入分别为7.25、10.16、13.54 亿元，归母净利润分别为1.52、2.12、2.

    76 亿元，对应PE 分别为67.6、48.4、37.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争激烈加剧的风险；产业政策变化的风险；公司技术进步不及预期的风险；新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险；研报使用的信息存在更新不及时风险等。