核心观点

    　　公司在通信领域公司已实现对包括华为在内的国内外多家主流通讯设备制造商的覆盖，开发自主界面的224Gbps-PAM4 互连解决方案组合产品，打造铜缆高速互连技术生态系统。在防务领域，公司是国家航天项目防务连接器的定点供应商；在工业领域，公司着力开发车载高压连接器及线束、充电接口连接器、BDU/PDU充配电系统总成及控制模块，上半年新能源汽车业务收入增长60%以上，在上汽五菱和比亚迪的份额有所提升。未来随着A I 算力需求的释放、传统行业需求的回暖以及宏观环境的改善，公司有望实现业绩反弹。

    　　事件

    　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年，实现营业收入4. 84 亿元，同比增加16.57%；归母净利润-0.18 亿元，同比下降147. 62%。

    　　简评

    　　1、快速拓展通讯新业务，未来有望恢复增长。

    　　2024 年上半年，公司实现营业收入4.84 亿元，同比增加16. 57 %；归母净利润-0.18 亿元，同比下降147.62%；毛利率19.46% ，同比下降9.76pct。24Q2，公司实现营业收入2.59 亿元， 同比增加9.11%；归母净利润-0.28 亿元，同比下降208.84%。毛利率22. 76 %，同比下降6.87pct。公司收入增长主要系报告期通讯领域、工业领域产品销售收入增加；净利润下降主要系为快速拓展通讯新业务，满足客户需求，抓住行业发展窗口期，在能力建设期间阶段性加大了人工等投入，导致制造成本上涨、毛利下降及期间费用增加，公司已建设高速线模组的6 条产线，包括4 条高速模组自动生产线和2 条通用模组自动生产线，产品良率达85%左右。

    　　2024 年上半年，公司毛利率为19.46%（-9.76pct）。费用端，期间费用率为28.46%（+2.23pct），其中销售费率为4.50%（+0.81p c t ），主要系销售业务增长，销售产品质保费用增加； 管理费率为13.64%（+1.61pct），主要系周期性闲置资产折旧及管理人员薪酬增加；研发费率为10.54%（+0.06pct），主要系公司加大研发投入，研发人数及工资费用增加；财务费率为-0.22%（-0.25pct ）， 主要系利息收入增加。

    　　2、防务：公司是国内防务连接器的主要供应商之一，持续加大研发提升市场影响力。

    　　公司具有60 余年的防务互连技术沉淀和综合优势，产品体系覆盖全面、层次丰富，可提供复杂系统的互连整体解决方案。公司防务产品分为系统互连产品、防务连接器、组件等三大类别。公司开发的FM C 系列高速数据连接器、JVNX 系列高速总线连接器、JH 系列耐环境连接器等产品技术指标达到国际先进水平，FMC、J VN X 等系列连接器实现了国产化替代。公司具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格，多次获得国家部委和重点研究院所及单位的表彰，是国内最主要的防务连接产品供应商之一。

    　　3、通讯：开发自主界面的224Gbps -PAM4 互连解决方案组合产品，打造铜缆高速互连技术生态系统。

    　　随着大数据、AI 大模型等前沿技术的不断进步，数据中心从传统的“数据存储”向“算力供给”进行转变，高速传输技术朝着更高速率、模组化、小型化等方向发展。公司开发自主界面的224Gbps -PAM4 互连解决方案组合产品，包括近芯片（ASIC）互连解决方案、电缆和背板等，实现芯片到芯片互连的系统架构，同时根据应用场景横向拓展产品族谱，打造铜缆高速互连技术生态系统，为A I 计算提供更为强大的技术支持；投入双通道卷至卷CPU SOCKET 端子高速电镀线，已完成调试和试生产，基本完成CPU SOCKET 的大批量生产能力准备。

    　　同时，公司自研塑料光接枝共价金属化工艺接近工程化应用水平，为高速连接器用电镀注塑件降本增效和工艺过程的环保性和安全性提升提供更有力的保障。

    　　4、工业：国内轨交行业标准制定参与者，新能源汽车业务实现快速增长。

    　　在轨道交通方面，公司是国内较早为轨道交通提供自主开发并配套连接器及组件的企业，也是铁路行业连接器标准的最早参与单位。新能源汽车方面，公司从单体/多合一、充电/换电、BEV/PHEV 等多个应用维度，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压线束、充配电系统总成等解决方案和产品服务。公司是上汽通用五菱的主力供应商之一，研制的高压连接器及高压线束、充配电系统总成等覆盖客户所有电动车型。同时，公司是比亚迪高压配电模块的主要供应商之一，为客户的三合一电控系统提供高压配电模块解决方案和产品，覆盖的车型从A 级车到B 级车。上半年，公司完成自主车载高速连接器及线缆组件的研制，突破了自主车载高频设计、车载以太差分设计、车载高速线缆组件全自动化生产等关键技术，研发产品支持车辆网络通信协议、车载传感器数据传输，实现了智能化通信，新能源汽车业务收入增长60%以上，在上汽五菱和比亚迪的份额有所提升。

    　　5、盈利预测与投资建议

    　　公司在通信领域公司已实现对包括华为在内的国内外多家主流通讯设备制造商的覆盖，开发自主界面的224Gbps -PAM4 互连解决方案组合产品，打造铜缆高速互连技术生态系统。在防务领域，公司是国家航天项目防务连接器的定点供应商；在工业领域，公司着力开发车载高压连接器及线束、充电接口连接器、BDU/ PD U 充配电系统总成及控制模块，上半年新能源汽车业务收入增长60%以上，在上汽五菱和比亚迪的份额有所提升。未来随着AI 算力需求的释放、传统行业需求的回暖以及宏观环境的改善，公司有望实现业绩反弹。我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为1.19 亿元、2.04 亿元、2.84 亿元，对应当前股价PE 分别为78X、45X、3 3X ，维持“增持”评级。

    　　6、风险分析

    　　通讯业务发展不及预期。公司在通讯类产品，尤其是高速背板连接器方面具有较大优势，其通讯类业务收入变动受主要下游客户华为、中兴、诺基亚的业务变动和产品需求调整的影响较大。若公司通讯产品技术发展不及预期或未被其他客户批量应用于其通讯设备连接项目，则可能对公司收入造成影响。

    　　防务业务发展不及预期。公司防务业务的主要客户为我国军工集团下属企业事业单位，防务业务收入最终主要来源于国家的国防装备支出。若国防建设投入不及预期，或导致公司原配套项目减产或取消，进而对公司生产经营产生不利影响。

    　　新能源业务发展不及预期。若新能源汽车需求增长或充电桩配套设施建设不及预期，或对公司的新能源车高压连接器造成不利影响。

    　　毛利率不及预期。若上游原材料涨价、公司在其他客户的开拓不及预期，或市场竞争加剧将导致毛利率进一步降低。