公司是以防务为核心、通讯与工业并重的“一体两翼”战略布局的全球光电连接器及互连方案的优质供应商，在高速背板连接器领域凭借其技术与研发优势突破了国外龙头企业的技术封锁，率先布局112G/224G 高速背板连接器。AI 应用带来大规模算力建设需求，配套带来AI 服务器需求，带动高速背板连接器与高速线模组价值量与出货量增加。公司是华为核心供应商，高速率领域与海外龙头研发进展同步，有望充分受益华为昇腾服务器放量，率先在高速率高速背板连接器实现国产替代。首次覆盖，给予“增持”评级。

    深耕电连接器铸就行业领先，自主创新引领行业发展。公司具备60 余年连接器领域的技术沉淀和综合优势，是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业。公司形成以防务为核心、通讯与工业并重的“一体两翼”战略布局，围绕高速互联持续创新，形成具备核心竞争力的产品。“高速”方面，公司持续开展更高传输速率、更多应用场景的高速连接器研制，已研制出224G 高速背板连接器，与海外龙头研发进展相同。2019-2023 年公司营收从5.29 亿增长到9.04 亿，CAGR 达14.34%，2022 年防务、通讯、工业业务毛利率分别达53.10%、12.85%、15.16%，防务业务拉升整体毛利率至27.44%。随通讯业务高速线模组放量，公司收入及利润有望显著提升。

    防务连接器护城河深厚，汽车连接器贡献新增长点。受益于国防军费开支增长与型号持续迭代放量，防务连接器市场规模有望持续增长。根据亿渡数据，2017-2026 年，我国防务连接器市场规模由91.25 亿元上升至236.48 亿元，9 年CAGR 为11.16%。防务连接器具备资质技术双重壁垒，竞争格局稳定。

    公司具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格，是国家航天项目的定点供应商，技术水平达到国内龙头，系统互连国际领先。受益于新能源汽车渗透率提升，汽车连接器市场规模增长，技术壁垒较高。公司突破汽车连接器技术壁垒，完成车企多维度考核认证，与五菱、比亚迪等客户在重点项目的获取上取得突破，与造车新势力等客户进入项目合作阶段。

    受益下游AI 服务器放量，高速背板连接器构建收入第二增长极。受益于AI应用大规模算力需求爆发，AI 服务器需求量大幅增长，同时线缆背板价值量提升，量价齐升驱动高速背板连接器市场规模增长。根据 Business ResearchInsights，2021 年全球背板连接器市场规模为19.40 亿美元，到2031 年预计将达到36.95 亿美元，预测期内复合年增长率为6.65%。国内厂商在112G及以上速率领域突破专利限制实现技术同步，奠定国产替代技术基础，同时海外技术封锁催化国产替代，下游客户粘性高将支撑国内厂商业绩稳定增长，市占率进一步提升。公司为华为核心供应商之一，其25Gbps、56Gbps 等高速背板连接器已在华为设备中大批量使用，通过专利共享、出资入股形式与华为达成深度合作，同时公司拓展中兴、诺基亚、烽火通信、新华三等客户长期业务合作。公司112G 高速率产品技术对标海外龙头，自主攻关精密零部件生产，技术壁垒深厚，112G 实现小批量生产，领先布局224G 产品，已达到样品试制合格，与海外龙头研发进展同步。公司有望充分受益下游大客户AI 服务器放量与国产替代趋势，实现业绩快速增长。

    投资建议：公司专注于全球光电连接器研发、生产、销售，并为客户提供系统互连方案，在112G/224G 高速背板连接器领域突破海外龙头技术封锁，研发进展同步，核心技术自主可控，受益于AI 算力需求带来AI 服务器需求，高速线模组与高速背板连接器有望实现量价齐升。我们预计公司2024 年至2026 年营业收入13.73、20.52、27.50 亿元，同比增长52%、49%、34%，归母净利润1.20 亿元、2.11 亿元、2.53 亿元，同比增长66%、76%、20%，对应PE 分别为101.2X/57.5X/48.0X。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：下游市场需求不足、新产品研发进度存在不确定性、客户认证进度存在不确定性、产能扩充不及预期、技术路线分化。