2023 年上半年，公司实现收入4.15 亿元，同比-14.35%；归母净利润0.38 亿元，同比-28.89%。上半年公司业绩符合预期，防务收入下降及通信设备需求走弱拖累公司短期业绩。当前，公司的高速背板连接器打破海外龙头垄断，广泛应用于高端路由器/交换机以及AI 服务器集群中，深度受益算力需求爆发。

    　　上半年，公司CPU SOCKET 获重点客户定点。公司掌握多项连接器标准，在防务/新能源车/轨交等领域竞争优势凸显，看好公司综合竞争力提升和业绩快速增长。

    　　业绩符合预期，看好长期稳健增长。2023 年上半年，公司实现收入4.15 亿元，同比-14.35%；归母净利润0.38 亿元，同比-28.89%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比-40.07%；毛利率29.23%，同比-1.89pcts；净利率8.63%，同比-1.54pcts。

    　　2023Q2，公司收入2.37 亿元，同比-29.56%；归母净利润0.26 亿元，同比-51.85%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比-57.05%。上半年公司业绩承压，主要系防务类产品销售业务下降所致此外，ICT 设备的短期需求疲软同样对公司通信业务造成拖累。费用方面，上半年公司研发投入0.435 亿元，同比+6.09%，研发费率10.48%，同比+2.09pcts；销售费用0.15 亿元，同比-26.44%，主要系销售业务下降，销售产品质保费用减少所致；管理费用0.50 亿元，同比+10.95%，主要系公司投资控股子公司管理人数及员工薪酬增加所致。我们预计伴随防务领域集采恢复、通信设备景气度提升，公司长期业绩有望稳健增长。

    　　防务产品收入下降拖累短期业绩，看好算力+防务+新能源三项业务长期空间。

    　　1）通讯：公司聚焦背板连接器、电源连接器、射频连接器、线缆组件等产品技术，并形成了具有较大影响力和竞争力的包含多种速率的高速背板连接器系列拳头产品。上半年，由于国内服务器、交换机需求走弱，公司通讯行业客户需求偏低，公司通信领域业务受到一定影响。看好公司高速背板连接器和CPUSOCKET 的长期成长空间。

    　　2）防务：公司防务产品分为系统互连产品、防务连接器、组件等三大类别，公司具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头企业的供货资格。上半年，公司防务领域量产产品订货放缓。展望未来，伴随国防建设加速，连接器需求有望持续提升。

    　　3）新能源车：公司从单体/多合一、充电/换电、BEV/PHEV 等多个应用维度，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压线束、充配电系统总成等解决方案和产品服务，主要客户包括上汽通用五菱、比亚迪、长安。上半年，国内新能源汽车市场因传统汽车价格下探影响，Q1 销售额有所下滑，Q2 开始逐渐恢复。我们预计公司新能源车领域收入将于下半年改善。

    　　产品和客户拓展：112G 高速背板产品小批量生产，CPU SOCKET 获重点客户定点。2023 年上半年，公司部分新产品、新客户突破如下：

    　　1）高速背板连接器：公司基于正交架构的112G 高速背板产品开始小批量生产，单连接器包含96 对差分高密度信号传输，应用于通讯大型框式数通路由设备，实现单板数据传输容量达21.6Tbps。

    　　2）CPU SOCKET：公司成功入围某重要客户国产CPU SOCKET 供应商供货资格。

    　　3）新能源车连接器：公司新能源汽车行业相关产品获得长安汽车的供应资格。

    　　4）航空航天：公司耐宇航环境高速连接器新增一个重要系列产品，其传输速率可达40Gbps，是国内目前传输速率最高的宇航用高速连接器，可广泛用于卫星、　　飞船、空间站等宇航项目。

    　　风险因素：公司高速背板连接器发展不及预期；AI 发展不及预期；新能源车销量不及预期；国防建设投入不及预期；连接器行业竞争日益加剧风险；连接器价格不及预期；公司毛利率不及预期；公司新客户拓展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：2023 年上半年，公司实现收入4.15 亿元，同比-14.35%；归母净利润0.38 亿元，同比-28.89%。上半年公司业绩符合预期，防务收入下降及通信设备需求走弱拖累公司短期业绩。当前，公司的高速背板连接器打破海外龙头垄断，广泛应用于高端路由器/交换机以及AI 服务器集群中，深度受益算力需求爆发。公司CPU SOCKET 获重点客户定点。公司掌握多项连接器标准，在防务/新能源车/轨交等领域竞争优势凸显，看好公司综合竞争力提升和业绩快速增长。我们维持预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.04 亿、1.57亿、2.30 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 分别为98x/66x/45x。