投资要点

    公司发布2 023年半年报：实现营收5.44 亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润9667.37万元，同比增长25.73%；扣非后归母净利润8852.55 万元，同比增长18.50%；基本每股收益0.87 元/股，同比增长24.29%。2023Q2 公司实现营收3.07 亿元，同比增长48.98%，环比增长29.00%；实现归母净利润5580.15 万元，同比增长134.15%，环比增长36.53%。

    测试仪器产品收入大幅增长，中高端仪器营收占比及毛利率持续提升。2023H1 分产品看：1）通用仪表产品收入3.05 亿元，同比略降0.37%。毛利率41.20%，同比增加7.44个百分点；2）温度及环境测试仪表产品收入1.29 亿元，同比增长9.35%。毛利率40.13%，同比增加3.04 个百分点；3）测试仪器产品收入6927.99 万元，同比增长29.60%。毛利率41.20%，同比增加13.26 个百分点。其中高端仪器营收快速增长，同比增长106.05%，同时其毛利率也大幅提升，由2022H1 的35.15%提升至2023H1 的46.62%；4）专业仪表产品收入4000.24 万元，同比增长6.36%。毛利率50.14%，同比增加2.88 个百分点。

    产品结构优化带动公司盈利能力持续上行。2023H1，公司综合毛利率41.57%，同比增加6.64 个百分点；净利率17.50%，同比增加2.94 个百分点。2023Q2，公司毛利率41.80%，同比增加6.74 个百分点，环比增加0.52 个百分点；净利率17.93%，同比增加6.76 个百分点，环比增加1.00 个百分点。得益于高毛利率的专业仪表、测试仪器、温度与环境测试仪表销售收入提高及占比提升，以及产品提价、大宗商品企稳、人民币贬值等原因，自2022Q1 以来，公司毛利率逐季提升，主营产品的毛利率从2022Q1 的34.88%提升至2023Q2 的41.87%。

    加大市场推广力度，同时不断加码研发投入，期间费率有所提升。2023H1，公司期间费用为1.19 亿元，同比增长33.35%，期间费率21.78%，同比增加4.71 个百分点。其中，销售费用0.46 亿元，同比增长56.57%，销售费率8.41%，同比增加2.80 个百分点，主要系公司加强市场推广活动导致公司的广宣费、展览费、差旅费等大幅增加所致。2023年上半年，已有119 家上市公司、162 家央企国企、118 所高校和科研院所，以及63 家知名企业形成意向性订单或完成复购，公司新开拓了新能源、消费电子、通信、汽车电子、航空航天及科研单位等众多行业的头部客户，订单数量增长明显；管理费用0.32 亿元，同比增长0.58%，管理费率5.84%，同比减少0.23 个百分点；财务费用-0.04 亿元，同比增加0.001 亿元，财务费率-0.73%，同比增加0.05 个百分点；研发费用0.45 亿元，同比增长39.96%，研发费率8.25%，同比增加2.09 个百分点，主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬及研发耗材增加所致，截至2023 年6 月30 日，公司研发人员244 人，同比增长17.87%，研发人员占比20.50%，同比增加1.44 个百分点，研发人员薪酬3060.80万元，同比增长34.57%。

    经营性现金流大幅增长。2023H1，公司经营活动产生的现金流净额1.64 亿元，同比增加1.77 亿元，主要系：1）2023 年上半年国内销售预收货款增加；2）2023Q2 公司产销量同比增长50.63%，导致Q2 采购入库的金额较高，从而使得2023Q2 末应付账款余额较2022 年末增加了1.01 亿元；投资活动产生的现金流量净额1.14 亿元，同比增加1.56 亿元，主要系2022H1 河源产业园建设工程款支出及2023H1 购买理财产品的余额减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.24 亿元，同比减少0.40 亿元，主要系进行股利分配所致。

    我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.89/2.70/3.68 亿元，对应PE 为26.6/18.6/13.7倍（2023.08.07），首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：新产品研发进度不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。