事件：

    公司拟实施股权激 励计划，以2022年为基数拟给定2023、2024年营收增速分别不低于50%、80%；扣非净利增速分别不低于70%、120%的目标。换算为同比增速，2023、2024 年营收增速目标约50%、20%，扣非净增速约为70%、29%，公司营收利润双增长有望持续。

    上半年业绩反弹超预期，全年股权激励目标有望实现。公司发布半年业绩预告，营收3.2 到3.5 亿元，同比增长44.87%到58.45%，扣非归母为0.88 至1 亿元，同比增长243.00%到289.78%，营收、利润双双增加，业绩持续改善。国家政策鼓励早期康复介入，临床全学科康复有望实现存量市场转化。2023Q1 为传统淡季，业绩达到历年Q1 新高，传统销售旺季三四季度，有望迎来持续突破性增长，全年激励目标有望达成。

    技术驱动，研发实力强劲，康复全产品线齐头并进。公司获得“国家企业技术中心”认定，2022 年新增 61 项医疗器械注册证/备案凭证，新增专利 329 项，其中7 项发明专利。公司不断增强核心技术积累，加大产品研发，公司 2022 年全年研发投入 9240.91 万元（+34.70%），研发人员总数达到 434 人（+50 人），研发人员占比25.48%（+0.88pct）。2023 年公司有望持续创新研发，在全学科领域发力。康复机器人和物联网建设助力公司智能化升级。公司在研项目“物理工作站管理系统开发及应用”和“运动辅助康复训练系统”助力公司在传统康复全条线声、光、电、磁产品，向“规模化、智能化、精细化、居家与数字集成化发展”。

    营销网络和营销体系建设双重加深，公司2022 年销售费用为1.41 亿元（+28.83%），销售费用率28.77%（+7.93pct），覆盖31 个省级行政区域，700 人营销团队、500 余代理商，助力公司市占率进一步提升，2023Q1销售业绩验证公司产品现阶段规模效应。

    盈利预测：考虑到公司2023 年需求端恢复快速，全临床专科早期康复需求增加，预计2023-2025 年公司营业总收入分别为7.46/9.16/11.10 亿元，归母净利润分别为2.28/2.96/3.71 亿元，EPS 分别为1.42/1.85/2.32，对应PE 分别为35.63/27.41/21.86 倍，维持增持评级。

    风险提示：中标不及预期，产品研发及推广不及预期，竞争加剧。