投资要点

    　　【事件】2023 年7 月19 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案）1.授予目标：公司董事、高管及核心技术人员等163 人，占公司截至2022 年12月31 日员工总数1,703 人的9.57%。

    　　2.授予数量：授予的限制性股票总量为180.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额16,000.00 万股的1.1250%。

    　　3.考核目标：

    　　第一个归属期：公司需满足下列两个条件之一：1、以2022 年营业收入为基数，2023 年营业收入增长率不低于50%；2、以2022 年扣除非经常性损益的净利润为基数，2023 年扣除非经常性损益的净利润增长率不低于70%。

    　　第二个归属期：公司需满足下列两个条件之一：1、以2022 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于80%；2、以2022 年扣除非经常性损益的净利润为基数，2024 年扣除非经常性损益的净利润增长率不低于120%。

    　　【核心观点】

    　　股权激励的出炉，再一次彰显公司对2023-2024 年行业景气度以及公司业绩高增长的信心。我们认为，我国康复医疗体系建设仍处于早期快速发展阶段，在企业跑马圈地的大背景下，产品广度在前期开拓空白市场中的重要意义尤为凸显，公司在这方面无论是产品、渠道的广度和梯度覆盖程度以及提供的一体化解决方案均处于市场领先地位，目前公司正加大拓展基层市场，同时将更多产品进行物联网化，形成独有的竞争壁垒。

    　　此外，我们在公司2022 年年报点评中就强调，公司2022 年合同负债由2021 年的6423 万元，快速增加至1.36 亿，截止到2023Q1 仍有1.17 亿元。从侧面体现出2023 年康复行业需求端的恢复非常快速，同时指引公司业绩增速有望快速恢复到较高水平。同样，从公司2023H1 业绩快报来看，公司收入增速依旧维持在较高水平（营业收入YOY 44.87%到58.45%，归母净利润YOY 149.97%到174.97%），我们认为，公司全年业绩高增长确定性较强。

    　　盈利预测与估值：

    　　我们认为，随着国家康复政策的加速推进，康复市场需求将会得到快速释放。而公司早期跑马圈地占据的先发优势，叠加公司持续提升的盈利能力，也将助力公司瓜分更多的市场份额。我们认为随着2023 年快速复苏，以及行业的加速发展，2023-2025 年公司EPS 为1.32、1.75 和2.16 元/股，2023 年7 月19 日收盘价对应PE 为37.1、28.0 及22.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　政策落地及执行不及预期风险；技术创新或新产品研发失败风险；市场竞争加剧的风险；行业政策变动风险等。