2022 年业绩承压，2023Q1 业绩超预期，维持“买入”评级公司发布2022 年报及2023 年一季报：2022 年实现营收4.89 亿元（-6.68%）；归母净利润1.25 亿元（-37.85%）；扣非净利润0.78 亿元（-48.76%）。2023Q1 实现收入1.43 亿元（+68.25%）；归母净利润0.38 亿元（+298.99%）；扣非净利润0.33亿元（+549.98%）。2023Q1 业绩超预期增长，主要是公司始终重视新产品研发、不断丰富康复产品线，同时加强营销网络布局和营销体系建设，随着影响经济发展的因素解除以及康复医疗市场需求的增长，导致销售订单增加。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能，我们上调对公司2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.15（原2.13）、2.80（原2.44）、3.65 亿元，当前股价对应P/E 分别为33.9/26.0/20.0 倍，维持“买入”评级。

    公司具备出众的产业化能力、强大的渠道销售能力和广泛的终端客户积累公司建立了完善的研发体系，能够将核心技术转化为不同系列、不同型号的产品，同时具有大规模量产的能力。基于丰富的产品结构，公司能够为康复医院等机构提供丰富的康复医疗器械产品品类、配套的一体化临床康复解决方案及后续专业的技术支持服务。公司在31 个省级行政区域拥有近 700 人的营销团队、500 余家代理商共同构成了国内庞大且完备的渠道销售网络，市场区域覆盖率较高。

    加大科技人才培养和引进，持续加大研发投入，为公司长足发展储备力量截止2022 年，公司研发人员总数达到434 人，占员工总数的25.48%，研发人员数量持续提升。公司高度重视研发工作，研发投入力度呈稳步增长态势。公司2022 年研发投入9,240.91 万元，同比增长34.70%。公司专利等核心技术不断突破，累计获得专利1251 项。公司新增医疗器械注册证/备案凭证61 项，累计获得241 项医疗器械注册证/备案凭证，极大地丰富了公司产品系列，为公司后续发展储备力量，提高公司的综合竞争力。

    风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。