研发投入布局长远，拥有较大发展潜能，维持“买入”评级

    8 月19 日，公司发布2022 半年报：2022 年1-6 月实现营收2.21 亿元（+1.88%），归母净利润0.4 亿元（-53.67%），扣非净利润0.26 亿元（-55.60%），经营现金流净额0.18 亿元（-49.61%）。公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品线齐全、具备提供康复一体化解决方案服务的能力，全面覆盖市场需求，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量，拥有较大发展潜能。考虑到公司阶段性费用提升及疫情影响，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为1.85（-0.58）/2.13（-0.80）/2.44（-1.07）亿元，EPS 分别为1.16/1.33/1.53元，当前股价对应P/E 分别为25.1/21.8/19.0 倍，维持“买入”评级。

    “十四五”规划持续推进，公司有望受益于康复政策红利康复政策相继出台，2021 年6 月国家卫生健康委员会发布《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，康复产业链全面受益。2021 年9 月16 日，盐城市医保局发布了《关于拟调整部分医疗服务项目价格的公示》，共调整医疗服务项目价格78 项，其中16 项为康复项目，康复医疗服务项目价格调整方向均为调增，调增幅度最低38%，最高88%，平均调增幅度54%。政策支持下康复医疗服务价格有望提升，带动康复设备配置需求提升。随着“十四五”规划持续推进，公司有望受益于医疗机构康复医学科建设和升级康复中心带来的增量。

    扩宽产品线、布局高端产品、投建郑州康复产业园助力长期稳健增长构建高效完善的研发体系：公司拥有完整的研发与工艺体系，保障了产品优越性，并在不断进行公司产品创新，上半年新增专利 175 项，累计获得专利 1201 项，新增42 项医疗器械注册证/备案凭证。完善体系化产品系列，扩充研发团队：陆续开发出全新产品和产品组合，上半年研发投入0.44 亿元，同比增加48.8%。投建郑州康复产业园：公司计划投资建设康复医疗器械产业园，项目建设周期预计30 个月，产业园主要用于在研产品的产业化和现有部分高附加值产品的生产，助力公司更好承接政策支持下康复器械订单增长趋势，吸引高端研发人才。

    风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。