事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收3.70 亿元，同比+11.9%，实现归母净利1.09 亿元，同比+10.6%，扣非净利1.03 亿元，同比+20.1%；23Q2 实现营收1.99 亿元，同/环比+13.3%/+16.9%，实现归母净利0.58 亿元，同/环比+10.2%/+12.2%，扣非净利0.53 亿元，同/环比+22.3%/+7.1%。

    　　研发投入持续增长，净利率保持高位。23Q2 公司毛利率为44.91%，同/环比分别+3.99/+0.17pct；23Q2 净利率达28.87%，同/环比-0.81/-1.22pct。

    　　公司研发投入持续增加，23H1 研发费用率为4.28%，同比+0.04pct，新增申请发明专利5 项，累计申请数达80 项，3 项科研项目完成验收结题。公司技术保持领先，拳头产品“成核剂”获评广东省制造业单项冠军产品。

    　　收购特种抗氧剂生产商科奥化学及信达丰，提高竞争力。公司以0.88 亿元收购科澳化学100%股权并增资0.5 亿元，又以0.2 亿元收购信达丰100%股权。科奥化学2022 年10 月底净资产0.70 亿元，1-10 月实现收入1.1 亿元，净利0.13 亿元，主要产品为特种抗氧剂，信达丰则是科奥化学的主要对外销售端口，截至22 年10 月底净资产0.2 亿元，1-10 月收入1.04 亿元，净利润0.03 亿元。抗氧剂是公司复合助剂的主要原材料，公司22 年抗氧剂采购金额约为0.57 亿元，收购科奥化学一是能保障原材料需求，实现协同效应，二是丰富高分子助剂产品品类，实现产业链纵向延伸与横向拓展。

    　　高分子材料助剂建设项目一期延期。由于前期的土建工程等进度不及预期，该募集项目可使用日期由23 年9 月延至24 年9 月，截至6 月底募集资金投入比例为23.08%，项目包括3.66 万吨成核剂、水滑石及复合助剂产能。

    　　投资建议：高分子材料助剂国产需求高速增长，24-25 年公司产能释放。由于产能延期，我们下调23-25 年归母净利润至2.34/2.98/4.05 亿元，对应当前PE 分别为22.7/17.8/13.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。