事件：公司发布2021 年年报和2022 年一季度报告，2021 年公司全年实现营业收入5.76 亿元，同比增长25.19%，归母净利润1.57 亿元，同比增长34.75%；其中第四季度单季度归母净利润4110 万元，同比增长33.72%。2022 年一季度公司实现营收1.54 亿元，同比增长26.27%，归母净利润4615 万元，同比增长27.92%，环比增长12.3%，创公司单季度盈利最好水平，连续五个季度利润环比上升。随着下半年新增1.7 万吨技改新产能，明年募投项目逐步投产，我们看好公司继续保持高速发展。

    全年业绩符合预期，一季度业绩超预期。 2021 年业绩分产品来看，成核剂产品实现收入3.06 亿元，同比增长22.89%；合成水滑石产品实现收入1.11 亿元，同比增长28.62%；NDO 复合助剂产品实现收入6882.21 万元，同比增长34.73%；贸易业务产品收入8861.80 万元，同比增长22.00%。全年成核剂销量4448.29吨，同比增加34.73%，合成水滑石销量6320.81 吨，同比增加24.27%，NDO复合助剂销量1946 吨，同比增加41.61%，全年产能利用率均在95%以上。进入2022 年以来，在上游原料涨价及疫情等不利影响下，公司一季度业绩增速完全超过预期，这主要是因为一方面产品价格有所上涨，另一方面公司积极管控成本，公司成本涨幅较小，同时在去年四季度积极增加库存量。我们认为在无新产能投产的情况下，公司仍取得如此业绩增速，属实不易。

    公司未来将加速成长。进一步为了满足市场需要，公司决定对现有生产装置进行技改，在保证原产能正常运行的情况下新增1.7 万吨新产能，实现在短时间内提升产能，满足全球高性能树脂和改性塑料市场快速增长的需求。我们预计将于三季度投产。同时2022 年底公司募投项目一期有望试运营，一期项目具体产能包括6400 吨成核剂、10200 吨合成水滑石和2 万吨复合助剂，项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，未来产能有望继续扩大，长期成长空间大。随着明年新产能的逐步释放，我们看好公司继续保持高速发展，增强公司核心竞争力，为公司在精细化工领域的长远发展提供有利的支撑。

    公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。竞争格局良好，成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，进口依存度非常高，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA 食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen 以及Unipol 的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.13 亿元、3.02 亿元和4.18 亿元，EPS 分别为1.60 元、2.26 元和3.13 元。当前股价对应PE 分别为20.1 倍、14.2 倍和10.2 倍，未来复合增速快，行业竞争格局好，进口替代逻辑顺，公司盈利能力强，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    风险提示：新项目建设不及预期、产品放量不及预期。