盈利能力继续加强，未来募投项目投产保证公司高速发展。由于良好的竞争格局以及产品结构的持续优化，公司roe 持续保持高水平，目前产品处于满产满销状态，供不应求。我们预计四季度业绩同比、环比大概率继续提升。2022 年底公司募投项目一期有望试运营，一期项目具体产能包括6400 吨成核剂、10200 吨合成水滑石和2 万吨复合助剂，项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，同时公司也在规划二期项目，未来产能有望继续扩大，长期成长空间大。随着明年后年新产能的逐步释放，我们看好公司继续保持高速发展。

    　　公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。竞争格局良好，成核剂主要竞争对手就是美国美利肯公司，国内还有两家企业各方面和公司都有较大差距，水滑石主要竞争对手是日本协和，92%以上进口依存度，国内主要就呈和科技，公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA 食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen 以及Unipol 的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。

    　　成核剂、合成水滑石行业增速较快。近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段。我国成核剂进口替代率正逐年提升，2019 年我国成核剂国产化率已达到22.06%，比2017 年提升3.40%，未来行业总体需求还将保持10%以上的增速。合成水滑石目前主要作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂，对其他两类有毒性的热稳定剂替代趋势明显（其他两类毒性热稳定剂国内用量占比约60%-70%），而且水滑石其他下游应用不断被开发应用，未来新的应用领域也在不断增加，因此合成水滑石需求量也在不断提升。2020 年国内合成水滑石总产量约为6.88 万吨，预计2021 年将达到7.91 万吨，未来国内水滑石行业市场规模有望保持在15%以上的高速增长。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.66 亿元、2.38 亿元和3.31 亿元，EPS 分别为1.25 元、1.79 元和2.48 元。当前股价对应PE 分别为44.9 倍、31.3 倍和22.5 倍，未来复合增速快，行业竞争格局好，进口替代逻辑顺，公司盈利能力强，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    　　风险提示：新项目建设不及预期、产品放量不及预期。