事件：公司发布2021 年半年度报告，上半年实现营收 2.63 亿元，同比增长23.6%，实现归母净利润0.75 亿元，同比增长39.6%；二季度实现营收1.41亿元，同比增长33.0%，环比增长15.6%，实现归母净利润0.39 亿元，同比增长77.3%，环比增长8.3%。

    受益于渗透率提升与国产替代，塑料助剂市场空间广阔。我国聚烯烃生产呈现高端化的趋势，高性能聚烯烃占比提升，生产所需的助剂需求也不断提升。例如，2017-2019 国内增刚成核剂需求平均增速为13.27%，合成水滑石产量平均增速为15.28%，反映了塑料助剂渗透率正在快速提升，预计未来几年也将保持两位数增长。此外，过去塑料助剂长期由国外大厂所主导，但随着国内厂商的技术进步，国产化率正逐年提升，当前正处于国产替代的关键阶段。

    公司是成核剂、合成水滑石国产化龙头，产品性能比肩国际品牌。公司核心产品的研发始于1995 年，凭借多年技术积累，公司主要产品在规模、性能上领先国内同行，透明成核剂、增刚成核剂、高透明合成水滑石等产品上达到了国际领先水平。2019 年，国内成核剂市场国产化率22.1%，公司份额15.1%，占比近七成；合成水滑石市场，公司份额8.4%，处在内资企业第一梯队。公司作为行业龙头，在国产化替代进程中有望充分受益。

    募投项目规模庞大，待产能释放公司业绩有望翻番。截止去年年末，公司成核剂单剂与合成水滑石单剂产能合计7800 吨，复合助剂产能6167 吨，现有产能已无法满足潜在市场需求。公司一方面挖掘现有装置潜能，通过改进生产工艺和配方，在资金投入较少的情况下有效提升产能，另一方面，公司以募集资金4.1 亿元建设高分子材料助剂项目（一期），将新增6400 吨成核剂、10200 吨合成水滑石、20000 吨复合助剂，合计36600 吨的生产能力，规划中的二期项目还将建设25400 吨的生产能力。一期建设期20 个月，目前还处在开工准备阶段，待项目投产，公司市占率将进一步提升，业绩或将实现翻倍增长。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.18 元、1.48 元、2.11元，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：原材料价格上涨、在建项目进度不及预期、市场开拓不及预期等。