事件：公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入2.63 亿元，同比增长23.57%，归母净利润7528.73 万元，同比增长39.58%；其中二季度单季实现营业收入1.41 亿元，同比增长32.20%，归母净利润3920.51 万元，同比增长82.04%，环比增长8.65%。我们认为在没有新产能投产的情况下，实现同比大幅增长，环比在一季度相对较高的基数上仍然实现增长实属不易。

    成核剂、合成水滑石行业增速较快。近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段。我国成核剂进口替代率正逐年提升，2019 年我国成核剂国产化率已达到22.06%，比2017 年提升3.40%，未来行业总体需求还将保持10%以上的增速。合成水滑石目前主要作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂，对其他两类有毒性的热稳定剂替代趋势明显（ 其他两类毒性热稳定剂国内用量占比约60%-70%），而且水滑石其他下游应用不断被开发应用，未来新的应用领域也在不断增加，因此合成水滑石需求量也在不断提升。2020 年国内合成水滑石总产量约为6.88 万吨，预计2021 年将达到7.91 万吨，未来国内水滑石行业市场规模有望保持在15%以上的高速增长。

    公司凭借其产品优势，进口替代顺畅。公司一方面以潜在市场需求为导向进行前瞻性研发，一方面以客户需求为中心进行定制化研发，满足客户需求的同时保持了公司技术的前瞻性和先进性。目前公司已具备超过180 种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，较之国内其他厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。公司研发能力突出。新产品β成核剂以及三元水滑石属于创新型产品，性能更为突出，未来空间广阔。另外在新产品研发方面储备品种较多。比如农膜用水滑石、电线电缆用水滑石、聚丙烯膜料吸酸剂等新品已完成并验收，产品居于国内领先地位。公司是首家通过美国FDA 食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该项审批最多的中国企业。核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novolen 以及Unipol 的技术准入资格，体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平。

    塑料改性率持续增长带动产品需求快速提升。受益于我国塑料行业快速发展，高分子材料助剂需求有望得到快速提升。目前我国塑料的改性化率由2011 年的16.09%上升至2019 年的20.42%，到2024 年有望达到30%。汽车行业和家电行业作为“以塑代钢”最具增长潜力的应用领域，其对材料要求的提高已经成为改性塑料改造升级的方向。同时伴随着人们对于安全健康以及环保要求的提高，塑料无毒化、绿色化、环保化是未来重要的发展方向。目前欧盟已经全面禁止使用铅盐类重金属热稳定剂，公司产品合成水滑石作为环保型热稳定剂，对含毒性热稳定剂具有较大的替代空间。食品方面热饮杯、婴儿奶瓶以及健康领域方面熔喷布材料通过添加相应的成核剂，性能均有较大提升，市场需求广阔。另外高性能树脂中，聚烯烃微孔膜是生产高端锂电池隔膜的重要原材料。经过添加成核剂改性的聚烯烃微孔膜，具有理想的孔隙率和孔隙结构，性能效果突出。未来随着聚烯烃微孔膜的大规模应用，成核剂需求有望迎来较大提升空间。

    募投项目明年中期投产，保证未来快速成长。项目投产后产能增加约三倍，产能瓶颈得到解决，同时公司也在规划二期项目，未来产能有望继续扩大。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021-2023 年收入分别为5.95 亿元、8.20亿元和11.04 亿元，归母净利润分别为1.72 亿元、2.44 亿元和3.38 亿元，EPS分别为1.29 元、1.83 元和2.53 元。当前股价对应PE 分别为50.2 倍、35.3 倍和25.5 倍。

    风险提示：新项目建设不及预期、产品放量不及预期。