公司主营产品需求增速快，成核剂全球规模约50 亿，在下游隔膜扩产以及汽车轻量化的推动下，未来需求增速12.5%左右；合成水滑石全球规模约100 亿，作为新型热稳定剂长期将替代铅盐热稳定剂，未来需求增速15%左右。公司产品盈利能力强，根据最新财报，ROE44%、ROIC36%、毛利率49.68%、净利率29.48%，位居行业前列。成核剂和水滑石国内市场份额主要被美国和日本企业占据，公司产品质量达到了国际顶尖水平，价格显著低于海外同行，成核剂国内市场份额为15.12%，合成水滑石国内市场份额为6.33%，国产替代空间很大。为满足下游客户需求，公司规划了数倍产能增长，2020 年公司各类产品产量9839 吨，公司以全资子公司广州科呈新材料为主体建设新产能，一期建设3.66 万吨，二期建设2.54 万吨，产能增量超过6 倍，未来长期成长空间很大。预计公司2021-2023年实现收入5.79 亿、8.03 亿和10.86 亿，归母净利润分别为1.66 亿、2.38 亿和3.31 亿，PE 分别为35.4 倍、24.7 倍和17.7 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”

    　　投资评级。

    　　财务数据突出，国产替代空间大。公司主营产品成核剂和合成水滑石盈利能力非常强，根据最新财报，公司ROE44%、ROIC36%、毛利率49.68%、净利率29.48%，盈利能力非常强，位居化工行业前列。公司在成核剂和合成水滑石领域都是国内领军企业，产品质量比肩国际同行，但主营产品价格显著低于国外龙头，市场份额正不断提升，但整体市占率仍很低，未来国产替代空间很大。在成核剂领域，美国美利肯和新日本理化为主要生产企业，公司是国内最主要的成核剂生产企业，产量占国内企业的70%左右，近几年公司国内市场份额从2017 年的9.52%提升至2019 年的15.12%，在当前国际贸易环境中，公司凭借着产品优势和价格优势，国内市占率有望继续大幅提升。

    　　在合成水滑石领域，公司产品性能国际领先，是中石化在进口合成水滑石外，唯一指定使用的国产合成水滑石，2017-2019 年，公司合成水滑石国内市占率从3.57%提升至6.33%，国产替代空间也很大。

    　　技术全球领先，行业首创四氢苯酐β晶型增韧成核剂。公司产品质量达到全球顶尖水平，自主研发的四氢苯酐β晶型增韧成核剂为行业首创，并通过了我国新化学物质登记，β晶型增韧成核剂较传统产品性能有较大提升，可以高效诱导β晶型聚丙烯的生成，显著提高聚丙烯树脂的抗冲击强度，提升幅度可达3 倍以上，可以帮助提高下游锂电池隔膜性能，也可以推动汽车以塑代钢，促进汽车轻量化发展。此外，公司的透明成核剂及增刚成核剂可以比肩国际先进品牌；增刚增韧成核剂有效解决了刚韧平衡这一行业难题；高透明合成水滑石性能领先于国际同类产品　　汽车轻量化及下游隔膜快速扩产，推动成核剂需求快速增长；水滑石将取代铅盐作为热稳定剂，替代成长空间广阔。成核剂可以改善塑料制品的光学性能和力学性能等，可广泛应用于隔膜、汽车部件、食品、医疗器械、婴幼儿用品等行业；在汽车行业，成核剂能提升PP 性能，推动汽车以塑代钢，汽车轻量化的进程也将带动成核剂的需求增长；在锂电材料领域，经过添加成核剂改性的聚烯烃微孔膜，具有理想的孔隙率和孔隙结构，为锂电隔膜中的高端产品，随着我国高端隔膜供应能力的提升，成核剂的需求也会有快速增长；成核剂当前全球规模约50 亿，未来需求增速12.5%左右。公司另一主营产品合成水滑石，作为PVC 新型热稳定剂，之前PVC 中添加较少，未来将替代传统的铅盐热稳定剂，在PVC 中将普遍添加，替代空间非常广阔，合成水滑石当前全球规模约100 亿，未来需求增速15%左右。

    　　公司产能规划有数倍增长，成长空间很大。公司主营的成核剂和水滑石需求增速高，国产替代空间大，现有产能远远不够。公司2020 年成核剂单剂产量为2243 吨，合成水滑石单剂产量为4919 吨，各类复合助剂产量2677 吨；公司以全资子公司广州科呈新材料为主体建设高分子材料助剂项目，拟分期实现，一期为本次IPO 的募投项目，主要包括土建工程和年产3.66 万吨的生产设备投资，拟投资额4.12 亿元，具体产能包括6400 吨成核剂、10200 吨合成水滑石和2 万吨复合助剂；二期项目主要包括2.54万吨的生产设备投资，拟投资额1.18 亿元。科呈高分子材料助剂项目全部达产后，产能将增加6 倍，长期成长空间非常大。

    　　给予“强烈推荐-A”投资评级。公司成长性好，盈利能力强，预计公司2021-2023年实现收入5.79 亿、8.03 亿和10.86 亿，归母净利润分别为1.66 亿、2.38 亿和3.31亿，EPS 分别为1.24 元、1.78 元 和2.48 元，PE 分别为35.4 倍、24.7 倍和17.7 倍；公司未来3 年利润复合增速达到40%，对应于2022 年EPS1.78 元，目标估值给35倍-40 倍，目标价为62.3 元-71.2 元，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期的风险、原材料价格波动的风险、新产品开拓较慢的风险。