事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入1.5 亿元，同比下降37.30%，归母净利润-4,382 万元，同比下降211.54%；扣非归母净利润-6,734 万元，同比下降491.76%。2022 年第三季度，公司实现营业收入4,150万元，同比下降63.13%，归母净利润-2,683 万元，同比下降209.37%，扣非归母净利润3,616 万元，同比下降331.68%。

    点评：

    公司收入因疫情影响波动，市场规模拓展增加支出：2022 年前三季度公司实现营业收入1.5 亿元，同比下降37.30%，主要系受疫情影响，公司订单取得延后，营业收入同比下降；归母净利润-4,382 万元，同比下降211.54%，主要系营业收入减少导致利润下降，公司为丰富产品线，加大新产品投入，研发支出增加，以及公司为开拓市场规模，加大市场资源投入力度，销售费用较上年同期增加所致。考虑到公司尚处扩张时期，研发和销售支出将有望推动未来新产品放量。

    高研发投入成效显著，公司产品水准屡获认可：2022 年前三季度公司研发投入合计5,248 万元，同比增长60.73%，占营业收入比为34.77%；2022 年第三季度公司研发投入共计2,126 万元，同比增长71.04%，占营业收入比为51.22%。

    公司注重自身技术研发与升级，为丰富产品线，持续加大新产品投入。报告期内，公司的分布式多通道VOCs 在线检测溯源系统荣获广东省测量控制与仪器仪表科学技术一等奖；在食品领域，公司与中国食品发酵工业研究院合作开展基于全二维气质联用仪（GGT 0620）等国际领先的白酒分析技术，推出白酒风味组分分析检测解决方案；在环境监测领域，公司推出水质重金属在线监测系统ICP-MS1000 OW。公司研发投入成效显著，屡获认可。

    贴息贷款支持设备购置更新，公司有望提升高校客户渗透率：2022 年9 月，为进一步加快高校科技创新体系建设，国家对高校科学研究所需重大仪器设备购置与更新、配套设施建设等新增贷款，实施阶段性鼓励政策。公司专注于质谱领域的创新与研发，拥有包括有机质谱、无机质谱、临床质谱、液相色谱等系列在内的多种实验室整体解决方案，能够满足高校科研及教学领域对质谱仪器的多样化需求，在减税政策支持下，公司有望提升高校以及科研场所的客户渗透率，推动仪器放量。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润的预测为0.44/0.64/0.94 亿元，EPS 为0.63/0.91/1.35 元，现价对应22-24 年PE 为70/48/33 倍，考虑到公司是国内少数全面掌握质谱核心技术的企业之一，构建了技术和产品壁垒，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品研发失败或者市场推广不及预期；产业化失败；知识产权风险等。