事件：

    　　公司发布了2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润2.31 亿元和0.30 亿元，分别同比下降8.49%和59.34%。

    　　新签订单快速增长，期待公司业绩边际改善：

    　　2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润2.31 亿元和0.30 亿元，分别同比下降8.49%和59.34%。当前创新药投融资持续复苏，公司相关订单快速增长（2024 年新签订单金额达17.86 亿元，同比增长18.74%），随着新签订单的陆续交付，期待公司业绩边际改善。

    　　创新研发持续投入，致力于构建具备竞争力的创新药管线：

    　　公司在研发创新上持续投入，致力于开发具有全球自主知识产权的创新药物，构建具备市场竞争力的研发管线。截至2024 年底，公司新立项自研项目达89 余项，全面覆盖多肽、长效微球制剂、缓控释制剂、局部递送与透皮吸收药物、细胞治疗、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域。其中，多肽创新药方面，公司布局了以kappa 阿片受体（KOR）为靶点的STC007 项目，该项目针对术后疼痛以及成人慢性肾脏疾病引起的中度至重度瘙痒的2 期临床试验正在开展；细胞治疗方面，公司与艺妙神州合作研发缓解红斑狼疮症状的ZM001 注射液，目前处于1 期临床试验阶段。

    　　投资建议：

    　　预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为2.08 亿元、2.40亿元、2.59 亿元，分别同比增长17.5%、15.0%、8.2%；预计2025年EPS 为1.86 元/股，给予当期PE 28 倍，对应6 个月目标价为52.08 元/股，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新药研发失败风险；CXO 行业竞争加剧风险；订单单增长不及预期风险、计算假设不及预期风险。