事件：

    　　10 月28 日，公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入9.17 亿元，同比增长32.47%，归母净利润为2.08 亿元，同比增长21.40%，扣非后归母净利润为2.02 亿元，同比增长20.19%。

    　　点评：

    　　Q3 收入超预期，利润增速放缓。单季度来看，2024Q3 实现营业收入3.54 亿元，同比增长53.20%，归母净利润为5912 万元，同比增长11.37%，扣非后归母净利润为5875 万元，同比增长10.88%。我们判断，2024Q3 收入端增速超预期大概率和临床业务表现较好有关；此外，我们判断利润端增速放缓的原因是：1）研发费用增加较多，2）药学业务降价订单逐步体现在报表端。

    　　预计临床业务快速增长，权益分成有望贡献新增量。分业务来看，我们预计：1）临床试验和生物分析服务快速增长，单季度营收占比超过药学；2）权益分成开始贡献收入，随着集采的陆续推进，未来有望逐步为公司贡献更多的业绩新增量。

    　　研发投入持续加大，自研项目种类丰富。公司不断加大研发投入力度，2024 年前三季度研发投入为1.20 亿元，同比增长43.76%，研发投入占比为13.04%，较去年同期增加1.03 个百分点。此外，截至2024H1,公司新立项自研项目117 项，累计已超过450 项，其中包含创新药、仿制药和改良型新药，涉及多个疾病领域和药物剂型。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计2024 年-2026 年公司营收为12.42/16.37/21.43 亿元，同比增长33.24%/31.83%/30.89%；归母净利为2.72/3.61/4.75 亿元，同比增长47.33%/32.66%/31.68%，对应当前PE 为18/14/10 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。