事件：

    　　4 月25 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年全年及2024 年第一季度分别实现营业收入9.32、2.52 亿元，同比增长37.76%、8.53%，归母净利润为1.85、0.73 亿元，同比增长18.08%、51.77%，扣非后归母净利为1.80、0.67 亿元，同比增长26.67%、41.68%。

    　　点评：

    　　全年临床业务增长强劲，23Q4 销售费用拖累利润增速。全年来看，公司临床试验和生物分析业务增长强劲，实现收入3.62 亿元，同比增长54.54%，药学研究服务业务实现5.69 亿元，同比增长28.67%。单季度来看，2023Q4 实现营业收入2.40 亿元，同比增长32.39%，归母净利润为0.14 亿元，同比下滑49.27%，扣非后归母净利为0.12 亿元，同比下滑42.17%，主要原因是公司加强BD、销售费用大幅增加，2023Q4 分别为2439万元，同比增长314.09%。

    　　不断加大研发投入，人才队伍持续扩充。公司不断加大研发投入力度， 2023 年研发费用为1.24 亿元，同比增长37.91%，研发费用率为13.27%,主要是公司持续加大了对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。截至2023 年底，公司研发人员共有1155 人，占比84.31%，其中硕博共有202 人，占研发人员的比例为17.49%。

    　　新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023 年新签订单15.04 亿元，同比增长36.50%；截至2023 年底累计存量订单25.66 亿元，同比增长28.69%；此外，我们预计2024Q1 新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2024 年-2026 年公司营收为12.87/17.61/23.77 亿元，同比增长38.05%/36.86%/35.00%；归母净利为2.57/3.60/4.92 亿元，同比增长39.18%/39.87%/36.72%，对应当前PE 为25/18/13 倍，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示：仿制药业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。