事件描述

    公司发布2023 年度业绩快报公告，实现营业收入9.54 亿元，同比增长40.98%；实现归属于母公司所有者的净利润1.94 亿元，同比增长24.43%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.89 亿元，同比增长33.33%。

    事件评论

    营收维持高增长，新签订单稳步增长。2023 年公司持续推进市场拓展，新签订单稳步增长，同时公司持续加强技术平台和人才队伍建设，进一步增强药物综合研发服务能力，提升内部运营效率，促进业绩持续稳步增长。同时公司持续推进品种自研储备战略，进一步完善技术成果转化事业部的建设，持续加大自主立项的多肽创新药、改良型新药和特色仿制药的研发投入，通过前期累计研发投入，形成技术成果在未来转化过程中获得长期收益，为公司长期稳定发展奠定良好基础。

    持续进行研发投入，管线丰富。公司研发费用率一直维持较高水平，2023 年前三季度，公司投入研发费用8313 万元，研发费用占营业总收入的12.01%。公司的研发投入主要用于自主立项的创新药、改良型新药和仿制药项目。在创新药方面，公司在研产品主要应用在镇痛、肾病与透析、肿瘤辅助、心脑血管、抗菌用药等适应症领域；在改良型新药方面，公司在药物传递系统上开展技术研发及产业转化研究，以长效微球制剂、缓控释制剂等为研发重点；在仿制药方面，公司在研产品重点包括复杂注射剂、多肽制剂、局部递送与透皮吸收药物、儿童用药、罕见病用药及其他特殊制剂等。截至2023H1 公司内部在研项目累计已超290 项，公司研发人员987 人，占员工总数的比例为83.29%；研发人员本科及以上学历817 人，占研发人员的比例为82.78%；研发人员硕士及博士180 人，占研发人员的比例为18.24%。

    仿创结合，服务+自研一体化。除了服务药企进行仿制药和创新药的开发之外，公司自主立项的创新药/改良型新药/仿制药项目也不断取得新进展，其中截至2023 年上半年，公司在研创新药STC007（一种高选择性的多肽类KOR 激动剂）已经进入II 期临床试验阶段。预计随着公司更多自研品种转让、权益品种获批销售，将为公司贡献业绩弹性。

    我们预计公司2024-2025 年将实现归母净利润2.68 亿元/3.63 亿元，对应当前股价的估值为25 倍/19 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；2、公司自主研发项目推进不及预期的风险。