业绩表现持续亮眼，自研新药转化加速业务转型2023 年前三季度，公司实现营收6.92 亿元（+39.73%），归母净利润1.71 亿元，（+32.72%），扣非归母净利润1.68 亿元（+39.31%）；毛利率达56.09%（-0.82 pct），净利率达24.95%（-1.37 pct）。单看Q3，实现营收2.31 亿元（+35.12%），归母净利润0.53 亿元（+27.84%）；扣非归母净利润0.53 亿元（+36.54%）；毛利率达54.53%（+0.28 pct）；净利率达23.10%（-2.23 pct）。公司业绩表现亮眼，营收稳健增长；公司目前已与多家企业合作加速自研新药转化，有望为未来业绩增长贡献新动能。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为2.38/3.45/4.99 亿元，EPS 为2.12/3.08/4.45 元，当前股价对应PE 为31.9/22.0/15.2 倍，维持“买入”评级。

    　　药学研究业务快速发展，自研新药转化打开成长空间2023H1 公司药学研究业务实现营收3.17 亿元，同比增长37.30%；人员数量达852 人，同比增长15.92%。2023H1 公司新立项自研项目达40 余项，累计已超290 项；公司参与研发和自主立项研发的项目中，共3 项新药项目已通过 NMPA批准进入临床试验，47 项药品申报上市注册受理，7 项一致性评价注册受理；凭借成熟的研发技术平台与项目申报能力，公司已与多家企业签订联合开发项目协议，涉及品种包括去氨加压素注射液、吡美莫司乳膏等大单品，获批后按约定比例分配受益，有望持续打开业绩的向上空间。

    　　临床试验与生物分析业务持续高增速，团队规模快速扩大2023H1 公司临床试验与生物分析服务实现营收1.44 亿元，同比增长54.55%；人员数量达333 人，同比增长34.82%。公司已搭建临床试验研发平台、数统分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台4 大专业平台，全国设立19 个常驻点，已与260 余家医院建立长期临床合作。2023H1 公司正在运行的生物分析创新药项目达60 多项（包括临床前、临床I 期项目），已自主开发600 个生物分析方法。

    　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等