事件描述

    公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入4.61 亿元，同比增长42.16%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长35.03%；实现扣非净利润1.15 亿元，同比增长40.62%。其中23Q2 实现营收2.29 亿元，同比增长29.64%；实现归母净利润7006 万元，同比增长29.78%；实现扣非净利润6782 万元，同比增长34.33%。

    事件评论

    延续业绩高增长，大临床业务亮眼。公司聚焦国内药物研发市场和客户需求，加大药物研发新技术平台的投入，努力提高研发团队专业能力、效率和质量，持续推动市场订单稳定增长。拆分业务来看，1）药学研究服务稳健发展，23H1 实现营收3.17 亿元，同比增长37.30%。药学研究板块人员852 人，同比增长15.92%，进一步增强公司的服务能力；2）临床试验和生物分析服务业绩亮眼，23H1 实现营收1.44 亿元，同比增长54.55%。

    临床试验和生物分析板块人员333 人，同比增长34.82%。主要系公司加强该板块的业务比重，积极向临床研究、生物分析等服务领域扩展，加大项目的研发投入，同时前期培养的客户关系进一步巩固，越来越多的客户与公司建立起长期合作关系。

    加大研发投入，自研成果即将兑现。2023 上半年，公司投入研发费用5336 万元，较去年同期增加1724 万元，同比增长47.71%；新立项自研项目达40 余项，累计已超290项，包括创新药、改良型新药和仿制药项目。2023 上半年，公司参与研发和自主立项研发的项目中，共有3 项新药项目已通过NMPA 批准进入临床试验，47 项药品申报上市注册受理，7 项一致性评价注册受理；取得31 项药品生产注册批件；18 项通过一致性评价；5 项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共6项。预计随着公司更多自研品种转让、权益品种获批销售，将为公司贡献业绩弹性。

    仿制药服务和开发积累深厚，创新战略初见成效。公司由药学研究起家，逐步拓宽临床赛道，并抓住了国内医药行业发展的两次机遇，经过多年持续的投入、整合、发展，公司陆续打造并建立了集化合物合成、化合物活性筛选、药学研究、药效学评价、药代动力学、临床试验及生物分析为一体的综合服务技术平台，形成了仿创结合的模式：仿制药CRO药学研究和BE 服务衔接顺畅，创新药临床服务加速发展。

    我们预计公司2023-2025 年将实现归母净利润2.21 亿元/3.10 亿元/4.15 亿元，对应当前股价的估值为31 倍/22 倍/16 倍，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、国内医药政策环境若发生重大变化，将影响公司客户需求；2、公司CDMO 业务延伸不及预期。