事件

    　　2023 年8 月28 日，公司发布半年报。2023 年上半年公司实现营业收入4.61 亿元，同比增长42.16%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长35.03%。其中单二季度公司实现营业收入2.29 亿元，同比增长29.64%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长29.78%。2023 年上半年人均产值达到39.90 万元，较上年同期人均提高4.93 万元。

    　　事件点评

    　　服务能力持续加强，各业务板块稳步发展。

    　　具体看，1）药学研究服务1H23 实现营业收入3.17 亿元，同比增长37.30%，板块人员852 人，同比增长15.92%；公司在全资子公司诺和晟欣创建中药研究事业部，配备2000 余平方米标准化研发场地，按照CNAS 及CMA 标准，整合中药研究、反向工程研究、表征分析、标准提升研究等功能板块。公司与四川省中医药科学院已达成共建“中药研发及成果转化服务平台”、与成都市药品检验研究院已达成共建“药品研发与转化创新服务平台”。新领域方面，阳光诺和成立独立的宠物用药事业部诺和瑞宠，致力于宠物用药品研究为核心，目前在研品种约30 余个，涉及驱虫用药、抗感染用药、胃肠道用药、止疼用药、止吐用药等适应症领域，涉及范围为比对试验目录、人用化学药品转宠物用化学药品、原料药、创新药等。2）临床试验和生物分析服务1H23 实现营业收入1.44亿元，同比增长54.55%，板块人员333 人，同比增长34.82%。临床试验方面，公司提供I-IV 期临床试验研究服务、生物等效性（BE）试验服务等，公司建立了四大专业平台。临床试验研发平台、数据管理及统计分析平台、SMO 平台、第三方稽查平台。生物分析方面，公司目前正在运行60 多项创新药，包括小分子靶向抑制剂、多肽类、ADC、PDC、单克隆抗体、干细胞产品、核酸药物、疫苗产品、病毒产品、中药创新药等。

    　　持续增强研发投入，夯实技术壁垒。

    　　1H23 公司共投入研发费用0.53 亿元，同比增长47.71%。上半年公司新立项自研项目达40 余项，累计已超290 项。立项自研项目包括创新药、改良型新药和仿制药项目。同时，上半年公司参与项目中共3 项新药项目已通过NMPA 批准进入临床试验，47 项药品申报上市注册受理，7 项一致性评价注册受理；取得31 项药品生产注册批件；18 项通过一致性评价；5 项原料药通过审评获批。

    　　投资建议

    　　考虑到公司业务稳健、订单充足，以及在CRO+CDMO 一体化布局逐渐完善。我们预计公司2023~2025 年营收分别为9.35/12.62/16.64 亿元；同比增速为38.2%/35.0%/31.9%；归母净利润分别为2.25/3.20/4.39亿元；净利润同比增速44.6%/42.1%/37.1%；对应2023~2025 年EPS为2.01/2.86/3.92 元/股；对应PE 为30/21/16X。我们维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医药行业投入下降；药物研发技术发展带来的技术升级；新药研发失败；订单不及预期。