事件：公司23H1 实现营业收入4.61 亿元，同比增长42.16%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%，实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长40.62%。我们认为，强劲的业绩增长来自于公司突出的研发能力，并不断加强一体化的能力建设，打造国内一流的一站式药物研发服务平台。

    　　“临床前+临床”双轮驱动，综合服务能力优势凸显。分业务板块看，1）药学研究业务23H1 实现收入3.17 亿元，同比增长37.30%。公司在口服缓控释制剂、长效注射剂（微球）、顺应性改良技术、透皮与局部递药四大领域具备领先的技术平台，同时还积极开拓新领域，如布局中药事业部、宠物用药事业部等。2）临床试验及生物分析业务23H1 实现收入1.44 亿元，同比增长54.55%。公司业务已涵盖临床试验、生物分析、药理药效等多个环节，可以充分满足客户需求。我们认为，公司通过提供一站式、全流程服务，将进一步增强客户粘性。

    　　创新能力突出，创新药、改良型新药、仿制药多维度驱动高速发展。从产品角度看，公司23H1 研发成果丰硕，新增 3 项新药获批进入临床试验，新增31 项药品生产注册批件，新增18 项药品通过一致性评价。目前公司内部在研项目累计已超 290项。从研发投入角度看，公司23H1 研发投入合计0.53 亿元，同比大幅增长47.71%，占营收比达到11.57%。研发人员987 人，占公司员工总数的83.3%。我们认为，研发投入持续加大，主要系公司始终以创新驱动成长，加速推进管线开发。

    　　自研增值业务极具特色，未来潜力十足。截至23H1，公司已累计取得生产批件的权益分成项目共 6 项。同时，公司还储备有多个前景良好、供应短缺且开发难度大的增值管线。我们认为，未来公司通过特色的权益分成模式，将持续获得稳定的利润来源，有望快速增厚业绩，公司长期发展值得期待。

    　　我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为2.19、3.08、4.07 亿元。

    　　根据可比公司，给予公司23 年38 倍PE 估值，对应目标价为74.48 元，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。