事件概述

    　　公司公告2023 年中报，其23 年上半年实现营业收入4.61 亿元，同比增长42.16%、实现归母净利润1.18 亿元，同比增长35.03%、实现扣非净利润1.15 亿元，同比增长40.62%。

    　　分析判断:

    　　业绩符合市场预期，订单延续向上增长

    　　公司23H1 收入和归母净利润分别为4.61 亿元和1.18 亿元，分别同比增长42.16%和35.03%，其中23Q2 单季度收入和净利润分别为2.29 亿元和0.70 亿元，分别同比增长29.64%和29.78%，业绩增长符合市场预期。分业务来看，23H1 药学研究实现收入3.17 亿元，同比增长37.30%、临床业务实现收入1.44 亿元，同比增长54.55%，均延续高速增长趋势。考虑到新签订单继续保持向上增长，我们判断未来2 年公司将延续高速增长趋势。考虑到公司22 年底在手订单规模接近20 亿元，叠加到22 年人员数量继续保持31.50%的增长，我们判断公司23-25 年业绩有望继续实现高速增长的趋势。

    　　持续加强研发投入，为未来业绩增长奠定基础

    　　公司23H1 研发投入为0.53 亿元，同比增长47.71%，主要用于自主立项的创新药、改良型新药、特色仿制药的研发储备。公司23H1 新立项自研项目40 项，累计已立项超过290 个，展望未来，伴随自主立项项目逐渐转让以及考虑到部分转让项目带来的收入分成，我们判断未来几年转让及收入分成将为公司带来核心增量。

    　　业绩预测及投资建议

    　　公司持续深耕仿制药CRO 业务，同时战略加码创新药CRO 业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力。略微前期盈利预测且考虑股本转增，即23-25 年营收从9.35/12.62/16.64 亿元调整为9.41/12.88/17.38 亿元， EPS从2.86/4.09/5.42 元调整为2.05/2.94/3.98 元，对应2023年08 月28 日57.08 元/股收盘价，PE 分别为28/19/14 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）核心技术骨干及管理层流失风险；（2）仿制药CRO 行业存在未来不确定风险；（3）战略布局的临床CRO 业务和生物分析业务未来具有不确定；（4）汇率波动风险。